刘士余表态注册制暂缓 愁哭了 “中概股”？

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谁快乐，谁悲伤？注册系统被正式按下了暂停按钮。

3月12日，在第十二届全国人民代表大会第四次会议召开的新闻发布会上，两会“新人”证监会主席刘回应中外记者说:“注册制度不能由个别士兵操之过急。”

声明一发表，市场上各方的各种口味都在其中。对于那些被大肆炒作的空壳资源来说，仍有一些日子可以跳过，但对于已回归中国的中国股票来说，借助注册系统之风迅速登陆a股市场的梦想无疑已经破灭，但别担心，新三板将是一个好地方。

注册系统被拉入“等候室”

就在一步之遥的登记系统被按下了暂停按钮。事实上，市场已经预测到了这一点，并准备对它说:下次见。

2015年12月，全国人民代表大会授权国务院“加快”将于2016年3月1日生效的登记制度改革。然而，由于股市在2月29日再次触底于2638点，监管当局在1月8日表示，注册制度可以从3月1日开始实施，但这并不意味着必须从3月1日开始实施。

2月26日，中国证监会发言人戈登表示:“中国证监会将按程序研究制定专项部门规章、信息披露标准和规范性文件，系统构建登记制度的规则体系。这项工作需要很长时间。”

值得注意的是，两会开始时发布的《政府工作报告》中并未提及登记制度。对这种媒体的解读表明，注册系统可能暂时陷入困境。

3月8日上午，中国证监会副主席李超出席了全国政协经济小组会议。当被问及股票发行的登记制度时，他说登记制度仍在研究中。

3月12日，刘指出:“这是党中央、国务院关于中国资本市场长期健康发展的最高部署下的一项重大任务。这里有一个明确的答案给大家，注册制度是必须的。至于怎么做，我们要好好研究研究。”

暂停登记制度的时机尚不成熟

从表面上看，注册制度已从“准备推出”退回到“仍在研究中”，被“高杠杆率和非外汇资金配置”拉入“等候室”。在过去的一年里，股市遭受了一场大地震，但它已经无法呼吸。由于保险丝机制，它在2016年初再次坐过山车。到目前为止，a股的承受力仍然脆弱。

此时，面对注册制度，市场心态尤为复杂。对投资者来说，注册系统就像悬在他们头上的“达摩克利斯之剑”。一旦引入注册制度，企业登陆a股的速度将不可避免地加快，这将导致市场的扩张，股票供应量将大幅增加，不可避免地会分流资金，a股整体股价将呈现下降趋势。第二，当没有必要排很长的队上市时，原本“珍贵”的壳资源将不再有价值，长期炒作的st板块将受到重创。从短期来看，注册制度的实施将被市场投资者解读为一个获利的空讯息，届时脆弱的股市将再次迎来抛售大军。

经历过湍流的a股湖，短期内无法承受另一场大风大浪。

无论是高杠杆导致的a股大起大落，还是中国证监会为平抑股市震荡而引入的熔断机制，还是投资者脆弱而敏感的心态，同样的信息是隐藏的——时机并不成熟。

刘说:“股市异常波动的原因是多方面的，其中中国资本市场的不成熟是一个重要原因，包括交易制度不完善、市场体系不完善、交易者不成熟、监管制度不健全等。对此，中国证监会必须深刻吸取教训，加快改革，转变职能，全面加强依法监管，促进资本市场健康发展。”

从监管者到市场参与者，共识是注册制度的引入是一种基因改变。这种基因变化需要成熟的条件。在中外记者见面会上，刘提出了注册制度的实施条件:注册制度的改革需要一个比较完善的法律环境；支持改革需要相当长的过程和时间；我们必须坚持实时保护投资者合法权益的诚信理念，严格审查发行人披露内容的真实性。今后注册制度的实施不应放松，而必须加强。

就非严格退市制度而言，在a股资本市场上，优等生和差生并列，差生往往价格昂贵，这使得他们占用了大量的市场资金，严重扰乱了价值投资机制。就法律而言，现行《证券法》对违法行为的查处大多处以小额罚款。在登记制度下，没有重罚的陪护，而穿信制度只是一个过场，这使得以后的欺诈行为更加猖獗。

由此可见，完善的法律制度、成熟的退市机制、投资者保护机制、完善的强制性信息披露机制以及市场投资者的心理接受都是不可或缺的。在这种情况下，注册制度的实施可以视为理所当然。

注册系统暂停了，谁在哭，谁在开心？

注册系统被按下了暂停键，这会给资本市场带来什么影响？

回到去年底，在注册制度即将实施的预期下，空壳牌资源的消息不胫而走，市场上曾经广泛听到“壳牌资源正面临2016年上半年的最后疯狂”这样的认知。但是现在，外壳资源可以运行很长时间。对于投机空壳资源的投资者来说，这无疑是个好消息。

同时，在注册制度下，由于股票供应量的增加，中小板和创业板的高市盈率可能会有所调整。现在，这种压力将在短期内得到释放，这将有利于后续企业登陆中小板和创业板，获得更高的市盈率。

但是“硬币总是有两面的。”2016年也将是中国证券交易所回报的重要一年。根据公开信息，2015年，共有33家中国股票公司收到私有化要约；自2016年以来，智联招聘、Ku 6.com和聚美优品已宣布，他们在不到一个月的时间里收到了私有化要约，使目前的数量达到36家。对于陆续回归的中国股市而言，通过注册系统之风快速登陆a股大船的梦想将在短期内搁浅。如果你想登陆a股市场，你还是要回到老路，或者老老实实地排队等待ipo，或者花巨资通过后门迅速拥抱a股。

相反，在企业长时间排队ipo的同时，总会有一些高质量的企业吃不了热豆腐，可能会转投新三板和战略性新兴产业板。

以新三板为例，随着创新层在5月份的开放，公共基金、银行、保险、信托甚至社保基金等大型金融机构进入市场的预期逐渐升温，这使得新三板的魅力大大增强，这个资本市场可能会迎来更多更优质的企业。

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