【要闻】朱云来：新常态下的全球资产配置

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朱云来中国金融四十人论坛话题#第二届外滩金融峰会18#资产管理1#资产配置110月23-25日，中国金融四十人论坛( cf40 )联合各小组委员会成员机构在上海举办了第二届外滩金融峰会 峰会闭门研讨会4“万柳堂资管圆桌”上，中国金融40人论坛理事朱云使用18张照片，从国内外疫情的迅速发展推测，世界资产、产出和货币、世界资产的构成、分布、回报、国内人口结构、增长率、资产收益 朱云估算了资产收益费用比，发现如果以每年3%到5%的收益率计算，平均收益费用比将达到60%到70% 换句话说，比较有效的资产对个人很重要 朱云认为过去可能过于强调gdp的增长，真正的资产收益才是社会应该追求的重要目标 充分良好的资产、优质的经济、比较高的资产收益支出比率，对朱云来说，这些指标可能是衡量优质经济的标准。 另外，在此基础上，对分配问题的应对也需要注意 “新常态下的全球资产配置文|朱云以新常态的资产配置这个主题为中心，从比较宏观的角度谈谈一些想法。 今年的大流行是近年来最重要的情况，给我们的经济带来了很大的冲击，我们意识到了往常的经济状况，就像骑自行车的状态一样，车轮一直旋转就不会倒下，但有一天必须突然停止，整个车都会倒下。 我们中国在疫情解决上还非常成功。 我做了两张图。 看看这次典型的传染病现象。 那是什么样的整体法则 左边的红线表示每天追加的确诊(新确定)人数。 其直接结果是我们右边的蓝线，是每天为止累积的确诊(累积确定)人数。 新的各位可以看到前段急速上升，经过一系列迅速的疫情对策出现的数据曲线急速下降的效果，全程一个多月，从1月末到3月初基本控制( 3月6日的新确定人数下降到100以下)。 右图的蓝线是刚才所说的累积，绿线表示累积的治愈数。 趋势是伴随累计确诊数的变化，也是前线医疗工作的效果。 两点中间的差是灰色线表示的累计死亡数，橙色线是现在的确诊数。 从感染开始到最后逐渐治愈，新确定人数，部分人死亡，这是通过卫健委数据出现的完善过程，也表明我国正在统一推进防疫事业和全国携手对抗疫情的成果。 关于第二波疫情，可以看看下面的意大利疫情观测图 红线表示意大利新的确实数量，它也显示出急速上升、下降的趋势，但过程是3个月的时间，之后，几乎持续了2个月的时间，基本上得到了控制，8月初再次明确了第二波疫情开始反复。 这也是我们刚才说的经济问题的矛盾。 要抵抗和防疫瘟疫，最有效的是shut down。 这什么都行，但由于对经济的冲击太大，总是在这种瘟疫的扩散或者经济停止中纠结。 这是意大利的疫情状况。 结合海外情况会怎么样？从第二季度开始，海外确认每天增加近10万人，之后，一些国家持续下跌，但新的发生，7月份每天增加20万人，9月份突破了30万人，但10月1日以后明显。 海外疫情现在备受关注，根据10月21日wind更新的数据进行了简单的预测，根据现在线性增长的快速发展趋势推测，有累积的几个可能性，大家中红色虚线的部分，第一个继承了线性的快速发展 简单来说，从10月20日开始向后推算，现在的线性增加的情况下，到明年6月30日为止，海外累计确诊的达到2亿6千万人，保持常速的情况下，其结果几乎是线性场景的一半( 1亿4千万人)，1年内恢复为零的话，则为1亿 现在的累计确诊是全世界的4100万人，约为世界人口的76亿的千分之五，按现在确诊的概念计算接近950万人，几乎是世界人口的千分之一水平，以上是疫情的概况 关于传染病，科学上，其本身达到了多少绝对值，还是达到了怎样的比例，很难控制吗？ 大家还在摸索阶段 现在我们的防疫经验应该说比疫情发生初期提高得多，现在在治疗方面和解决方面都取得了很多进展。 从社会应对来说中国是非常成功的，但是如果将来类似的疾病再次大规模发生的话，我们必须系统地考虑在那些方面要注意或者进一步加强。 首先，系统基础生活的供给，比如小区必须关闭。 老百姓的日常生活。 包括应该如何组织食品、药品的基本生产基础的供给和运输等。 另一个非常重要的问题是，在中国这样高度凝聚的社会中，还必须考虑住宅和办公室的基础通风条件。 从科学防疫的角度如何看待这些问题，实际上值得认真研究 第三个是经济问题 防疫事业的需要、经济的停止，在一定的时间内可能是没办法的，所以必须停止。 关于生产、供给、平民的基础生活、商业运营的考虑和执行很重要 是否有科学比较有效、监督管理高、法律制约的整个社会的合同。 例如，能否在疫情期间保留租金利息的支付 昨天的嘉宾也谈到了这个问题。 债务是否需要系统重组、减免，应该系统地考虑。 让我谈谈全球资产配置的问题 资产配置包括资产管理，实际上是非常重要的问题，特别是以前的嘉宾谈论了当今世界的3局新冠危机局、经济困境、世界变局，略微拉动了现阶段的基本优势。 我提供了宏观的立场。 世界上有多少资产？ 2003年的253万亿美元，每年达到618万亿美元。 这包括实物资产( 2003年93兆美元，每年197兆美元)和金融资产( 2003年160兆美元，每年421兆美元) 实物资产是简单的推算方法，也是重要的基本概念。 也就是说，全世界固定资产的形成实际上是实物资产，也是权益( equity )，全世界权益资产实际上是真正的实物积累 金融资产分为银行类资产和非银类金融资产 这是金融总资产的概念 我们将其与以蓝线为代表的产值进行比较，即以真正的社会整体各届新产量、以及深红色虚线为代表的费用，生产的一大原因首先是为了生活费，供求遵循互补的市场规则，然后以绿色虚线为代表 这张图显示了从资产到经济到货币的变动关系 可见，以紫色虚线表示的资产增长率和蓝色虚线的生产(生产)增长率两者的变动趋势相似。 黄色虚线表示货币变动，其变化的一部分有时与前两者不完全同步，但明确了有系统的相关 下图中的紫色虚线是全世界资产和货币的比较，在2003年至2007年金融危机迅速发展之前有迅速的上升，之后有迅速的调整过程 资产是总资产，货币实际上是代表性银行形成的金融资产规模，实际上总资产和货币之比在下降 橙色虚线与货币、产出(生产)相比，不到20年就非常系统地增长，货币量越来越大，这说明实际上存在着有风险的成分。 看看世界资本构成。 大致分为股票、债券、贷款、存款和实物。 从中央的这张图可以看出，它们的整体比例结构变化趋势似乎不明显。 其中，资产变动最大的是股票类型的资产吗？ )。 从世界各国分布来看，中国资产从2003年资产世界的5%左右到现在约占20%，依然有系统地增长。 相反，七国( g7 )所占比例从70%左右下降到56%。 这是一个粗略的资产分布结构构成概念 时间有限就不展开 让我们看看回报。 中国(红线)，特别是初期( 2003-年)的资产收益率很高，但变动非常大，对七国( g7 )的收益率很低，但变动性很小，收益风险比夏普比率高。 这张图是股票资产，也显示了平均的年收益率和风险程度，七国(蓝线)与中国(红线)相比，中国的收益率明显高，但变动很大 从长期资产配置的角度来看，中国的基础国债利率比七国高得多，七国的利率一直在下降，这也是近几年整体的趋势 这是七国和中国金融资产负债率的比较，负债率上升，货币迅速增加，利率下降，降至非常低的水平，0，甚至是负利率，这与货币增长非常直接相关，这也正好与基本金融规则有关 看看疫情对中美经济的影响。 左边是中国，右边是美国。 上四季我喜欢国有三季。 美国现在只有两个季度。 瘟疫对我们的影响在第一季度排名第一 这里可以看到投资的变化。 投资的第一季度在减少。 第二季度实际上在减少，但由于投资大规模上升，第二季度的整体增长开始好转。 到第三季度，费用也恢复了很多。 这和我们生活中间看到的情况一样。 从美国的情况来看，第一季度投资也在减少。 第一，以政府支出支持经济状况。 而且，第二季度投资大幅减少。 依然以政府支出支撑着经济。 第三季度的情况还没有出来。 看看近年来我国人口的状况，《中国统计年鉴》中人口按年龄分为三个基本群体，一个是非常年轻的14岁以下(绿柱)，一个是中间部分(橙柱)，另一个是65岁以上(蓝柱) 这张图的老龄化问题很明显，从1990年的0.6亿人变成了每年1.8亿人 老龄化很明显，但可以看出以下14岁以下的人从3亿2000万人变成了2亿3000万人。 所以，我们的老龄化是两边的问题，不仅是老年人，年轻人的数量也迅速萎缩。 从年龄别人口占总人口的比例来看，0-14岁人口占总人口的比例从1990年的28%下降到17%，15-64岁人口同期从67%平稳增加到71%，65+的人口从6%增加到13% 看增长率更有趣。 14岁以下的人口在1999年以后，2000年减少了9.2%，2008年以后减少了9.7%。 这也是大幅度减少，出生率和我们的经济状况非常有关。 为什么2005年下降5.2%？ 我觉得前面两个明显和金融危机有关，中间这次的下降可能相反。 在经济高速发展的时候，相对的价格水平也急速上升，考虑到实际的个人情况开始了一点调整。 让我们看看65岁以上的人口增长率是比较系统稳定的增长 让我们看看最后的图。 看看世界资产、收益和费用的比例。 600兆美元以上的资产规模，资产产生收益。 如果我们的这些收益是为了生活和养老，让我们比较一下收益的整体水平和费用水平。 也就是说，绿色虚线是估计的年收益与当年费用水平的比例，高时达到80%以上。 因为回报相对较大，所以如果估算几何平均，应该是那个紫色的线 例如，平均每年3%到5%的收益率，由于资产总额逐渐增加，所以如果估算平均收益成本的比例，几乎可以达到茶色虚线，即60%。 也就是说，总体上也在持续增长。 60%到70%的区间水平。 这个结果对我来说也是意外或更高，我想这个比例可能更低，其实只要你有比较有效的资产，其实就能保证生活。 如果达到100%，那就是基本生活的自由概念。 当然这里面有核心问题。 全世界的总资产，即整体资产，可能过于集中在一些人手中。 社会未来的可持续发展必须继续处理这一分配的问题。 这张图是否对我们不久前传达的思维观念的转换也有帮助，过去我们可能过于强调gdp的增长，真正的资产收益才是社会应该追求的重要目标。 为了处理养老问题，处理生活问题，处理费用问题，如果我们有足够的资产，优质的经济，并且比较高的利润，特别是利润和我们基础费用的诉求，能够全面涵盖，是衡量优质经济的标准， 然后，看到某种程度上分配的比例问题，我还有其他的数据和推定方法。 今天时间有限。 还是集中于整体概念，稍微考虑一下吧。 谢谢你！ 第二届外滩金融峰会深入研究疫情对世界经济结构的影响，力争抓住脉新经济快速发展的机会，在变局中开辟新局，年10月23日至25日，中国金融40人论坛( cf40 )与各组委会成员机构 峰会反复定位“非正式”、“国际化”、“专业化”，聚焦金融开放、金融科技、资产管理等议题，通过高层次思想冲突和观点交战，分享洞察力，在对话中推进共识，在共识上推进合作， 为了保障可持续快速发展，外滩金融峰会设立了组委会，组委会是峰会的最高决策机构 峰会组委会主席由12届全国政治协商会议副主席、中国金融40人论坛常务理事会主席陈元担任，执行主席由中国金融40人论坛常务理事、上海新金融研究院理事长屠光绍担任 原标题:《朱云来:新常态下的全球资产配置》原文