顺丰确认上市：除了千亿富豪的诞生 还有什么？

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快递江湖，如果SF快递是第二个，恐怕没人敢当第一个。

自23年前成立以来，SF Express很少依赖外部世界，而是主要依靠自身来克服财务困难。然而，SF Express无法逃脱资本的魔力，只能向资本市场“低头”，当利润微薄时，前者有强大的竞争对手，而后者有新的人才。

申通和童渊分别借艾迪西和大阳创造世界，曲线抢占a股市场席位后，坚持不圈钱的SF Express忍无可忍，宣布拥抱资本市场。2月18日，SF快递宣布，SF控股(集团)有限公司拟在国内证券市场首次公开发行股票，目前正在接受上市辅导。

业界正期待着这一点，王伟和SF的“社会价值”无疑将上升。据业内人士估计，SF Express的估值可能达到1000亿元人民币，而持有该公司约75%股份的王伟，可能超过李彦宏、徐家印等知名富豪，成为中国1000亿富豪之一。

但就在五年前，王伟也发过誓，不上市。当时，王维为什么如此自信？为什么旧金山很少引进外部投资？

靠自己养活自己不容易

在谈到2011年是否上市时，王伟的原话是:“上市的好处不外乎圈钱，获得发展企业所需的资金。旧金山缺钱，但旧金山不能为了钱而上市。上市后，企业变成了一台赚钱的机器，每天的股价变化影响着企业的神经，不利于企业管理层的管理。我做生意是因为我希望生意能长期发展，这样一群人才能有尊严地生活。如果你上市，环境将会不同。你应该对股东负责。你应该保证股票持续上涨，利润将成为企业生存的唯一目的。这样，企业就会变得很浮躁，就像今天的社会一样浮躁。

成立于1993年，SF快递现在是一个众所周知的和值得信赖的快递领导者。截至目前，SF拥有近34万名员工、1.6万辆运输车辆、19架自有全货机和超过12，260个营业网点。2014年，SF营业额达到406亿元，市场份额超过20%。

2002年之前，SF严格控制其在华南的所有业务。2004年底，SF快递成立了市场部，进入了快速发展时期。两年后，SF快递已经覆盖了中国20多个省市和101个地级市。除了自身利润提供的资金支持外，银行贷款已成为其主要资金来源之一。据香港媒体报道，自2004年以来，随着SF的业务范围不断扩大，王伟为了获得现金在中国开设网点，已将房产或商展抵押给该行9次。2005年，公司整体抵押给中国银行，仅获得420万元，获利后赎回。

利用互联网，快递业在中国发展迅速，已经成为一个值得投资的价值洼地。2004年，SF的销售额达到13亿元；2010年，销售额达到120亿元，年均增长率为50%，利润率为30%；2013年，SF的年净利润约为12亿元人民币；2014年，营业额超过400亿元人民币。事实上，国内外的商业和投资界早就盯上了SF快递。有传言称，早在2004年，国际巨头联邦快递(FedEx)就曾希望以40-50亿元人民币收购SF快递，但王伟拒绝了。SF快递被许多pe和vc“追逐”。企业家在2011年发表的文章《寻找SF创始人王伟:神秘快递巨头的低调》中有这样的描述:一家咨询公司的董事长甚至透露，包括花旗银行在内的许多美国投资者都找到了他，希望他能配合向SF注资的交易，一旦交易完成，他将获得1000万美元的佣金。

SF官方微博在2012年9月公开承认，“一直都有资本与SF谈判，但SF没有与任何资本签署任何协议。”

从1993年到2013年，在过去的20年里，SF快递的崛起和发展来自于自身的利润和银行贷款。因此，业内有这样一种说法，“SF快递不是坏钱。”事实上，这也与王伟的经营战略有关。SF走的是一条轻资产路线，它赚的所有钱都投资于信息系统、操作设备和服务中心。

然而，该公司的运营自2013年以来发生了重大变化，这家快递公司已开始转变为一项沉重的资产。2013年，三家战略投资机构进入SF Express，成为媒体和行业炒作的焦点。当时，顺丰快递将其25%的股份出售给元和控股、招商局集团和中信资本，后者以25倍的市盈率投资了80亿元。

当时，SF引进了三大投资者，因为企业需要快速扩张。2013年8月，SF快递副总裁王在接受《中国商报》采访时承认:“过去，大部分转车都是我们租的。”土地集约化的要求使得SF的租赁成本越来越高，但自购需要大量的资金。“为了掌握这些沉重的资产，货币可以发展得更快，如果没有货币，它就会落后。”除了购买土地扩展过渡和navigation/き0/枢纽，融资还将用于购买自动化系统和自动化设备。事实上，2013年投入的80亿元人民币用于继续巩固和扩大旧金山的核心资源，如信息系统、交通线路(场馆、设备、车辆和容量)、航空/枢纽、电子商务、物流和仓储设施等。

值得一提的是，王伟之所以选择上述三大投资者，是因为他曾强调:“他们不会强迫我上市。”根据王的解释，这是基于对业务、未来发展的理念和战略的相互理解，以及是否有助于顺丰快递充分发挥其在服务、管理、渠道、研发等方面的综合布局优势，可见对顺丰快递而言，三大投资者是基于业务合作的战略投资。

一个人和一个企业如何与资本和工业竞争？

劳动密集型、技术密集型和资本密集型，这三个特征在中国快递业中日益突出。前两个行业的特点迫使王伟撤回了不上市的誓言。

例如，谁是SF快递的核心资产，谁就是一个又一个的快递员。SF快递拥有340，000名员工。然而，快递的平均收入却在逐年下降，而人工成本却在增加。据了解，SF快递的收入处于行业领先水平。从2005年开始，快递件的平均收入从27.7元/件下降到2015年的13元左右。根据CICC的数据，该行业的毛利率已经从2007年的30%左右下降到目前的5%~10%。不可否认，快递业的暴利时代已经逐渐远去。尽管与其他快递巨头不同，SF快递占据了业务和中高端路线，并在其他快递公司纷纷降价的同时提价，但这并不能阻挡这股浪潮。2014年，王伟公开表示:“有人问我，公司转型过程中遇到的最大问题是什么？事实上，在我看来，在目前公司利润微薄的情况下，我们如何在保证一线员工收入的同时降低他们的劳动强度，甚至增加他们的收入呢？”

同时，对于快运来说，新巨人的加入，老战士的勇往直前，菜鸟的崛起，都让快运的“江湖”有了隐患。首先，看看大型电子商务企业的热潮。阿里巴巴、JD.com和苏宁正在通过建立自己的物流系统来减少对第三方物流企业的依赖。阿里巴巴集团在电子商务物流方面尝试了许多方式，例如，2010年初，它入股了陈星快递和其他快递公司。2011年初，正式推出“物流包”，通过访问第三方快递和仓储信息，为卖家提供仓储、配送、上门收款等信息分配服务。新秀网络科技有限公司成立于2013年5月。腾讯也不甘示弱。2015年10月27日，腾讯投资的物流互联网公司汇通世界正式启动线下战略部署，互联网+物流船队+金融+高速公路平台的新生态正式登陆。

与此同时，其他物流公司也在相互追赶。2015年9月，童渊与美国波音公司签署了购买15架飞机的协议。自那以后，童渊成为继SF快递和中国邮政ems之后第三家拥有自己飞机的国内快递公司。中鼎创业投资有限公司投资经理汤涛专注于物流和快递业务。他对36说:“虽然SF和其他物流公司采取差异化竞争，但业务总是交叉的，SF面临着竞争日益激烈的必然趋势。”

还有许多后来的节目。汤涛告诉氪星人，他已经在这个领域投资了六七年。在此期间，已投资了五六个项目，每个项目投资数千万元，总投资数亿元，而整个中鼎创业投资已投资了20多个项目。汤涛表示，随着电子商务的兴起，物流行业，尤其是快递行业越来越热，投资界对此非常乐观。

更重要的是，整个快递业已经烧到了资本市场。此前，中国邮政快递(ems)和大云快递几年前试图上市，但最终以失败告终。

现在，为了抓住资本市场的机会，许多快递公司利用后门，在美国上市，登陆资本市场。与等待国内a股ipo相比，前两种方法显然耗时更少。

2015年12月1日，申通快递100%的股权将以169亿元人民币的价格在艾迪西借壳上市，估值溢价为7.5倍，成为中国首家民营快递企业。

2016年1月16日，之前希望进行独立ipo的童渊无法承受，借了大洋创造了一个世界，并登陆a股。

近日，有报道称，中通快递计划在美国上市，融资金额在10亿至20亿美元之间。

2015年9月，全丰副总裁刘伟公开披露，全丰将于2016年上市，但全丰将不再在主板市场努力，而是转向新三板，工银证券正在筹备相关工作。

目前，国内资本市场对物流业相当欢迎。随着快递公司规模和收入的发展，其估值也在逐年上升。

尽管SF走的是商业和高端路线，但这位曾经站在行业前沿的老板，面对行业形势和自己企业面临的发展和转型，不得不咽下自己的豪言壮语，积极拥抱中国资本市场。

SF值1000亿元吗？！

2013年，三家战略投资者对SF Express的估值为300亿元人民币。三家机构以大约25倍的市盈率投资了80亿元。SF快递现在值多少钱？在中国快运物流咨询网首席顾问徐勇和投资经理汤涛看来，SF快递的估值可以达到1000亿元。徐勇告诉36频道:“这取决于SF的收入、利润、企业规模和公司品牌。”

早在2011年，一些投资者就表示，“如果SF上市，其市值应该在150亿元左右。这不是溢价的一部分。如果算上溢价部分，这个数字将乘以8。”

这意味着，如果2011年SF快递的估值为1200亿美元，那么考虑到中国快递业在过去五年中以超过40%的速度增长，SF快递的估值可能达到2000亿美元。如果按照2000亿元的估值，王伟的净资产约为1500亿元；按照1200亿元的最低估值，也达到了894亿元。

资本证券研究部总经理王建辉告诉氪36，市场对像SF Express这样的公司特别乐观，未来将有30%的增长率。SF在行业中处于领先地位，营业收入和利润位居前列；与其他加入模式相比，SF的直接模式使总部对网络有很强的控制力；同时，公司的股权结构清晰，只引入了三个战略投资者；债务关系很简单。这些都将使SF快递成为资本市场投资的首选。

受上市规则的限制，第一次ipo时，SF Express的市盈率可能在20倍左右，因为一旦市盈率达到20至25倍，就必须做出合理的解释，但谁能解释清楚呢？王建辉说，但一旦上市，SF的受欢迎程度将取决于它是否得到资本市场的认可。

SF快递会给市场带来哪些业务？这应该从王伟2014年的演讲开始。

回顾过去一年在2014年的业务发展，王伟说:“销售劳动力转移货物不是SF的最终命运。”他始终认为，出售劳动力来转移货物不是SF的最终命运。接下来，SF的盈利模式应该从手和脚转向嘴，从体力转向脑力。

现在，据徐勇介绍，经过多年的发展，SF快递已经从一个标准化的快递服务提供商转变为一个综合的物流服务提供商，并朝着这个位置不断完善自己。

跨境电子商务已经成为SF快递的主要业务。2015年1月，顺丰快递正式推出跨境电子商务网站“顺丰海涛”，后更名为“曲锋海涛”，这是继顺丰快递之后的第二家电子商务网站。2015年7月，SF Express宣布将建立20个全球仓库，覆盖北美、欧洲、俄罗斯和澳大利亚等四个主要目标市场。2015年底，全球专业零售咨询公司kantar retail发布了“2015中国电子商务实力排名”。2012年推出的SF Express在综合排名中排名第九，成为排名中最年轻的电子商务企业。

金融支付也成为SF快递的另一种探索。2015年4月底，SF与中信银行联手开展跨境合作，推出“中信顺寿支付账户”、应用、中信顺寿联名卡等多项服务，试图打开电子商务链中的支付环节，为上游商户提供供应链金融服务，为消费者提供个人零售金融服务，包括信用支付、小额贷款等产品。

无人机已经成为一种新的尝试。2015年10月，成立不久的深圳智航无人机有限公司宣布，已获得SF集团和北极光风险投资的第一轮融资。此前，SF曾与广州捷飞科技合作测试水上无人驾驶飞机并交付快递。

跨境电子商务、金融支付、无人机等多方面、多领域的尝试。在徐勇看来，“万物自其祖先而变”。这些服务只是配套设施和公司产品线的改善，服务于SF快递的核心业务。例如，财政支付是为了解决资本流动问题；无人机是为了解决偏远山区的业务配送。

徐勇表示，如果上市，可能会拆分上市，而SF Express的盈利能力最强，业内人士也认为该公司很有可能单独上市。其他部分需要“提高”。然而，也有不同的意见。资本市场喜欢听富有想象力的故事。“无论是跨境电子商务还是金融支付，空在这些领域的想象力都是巨大的，很有可能与SF Express一起打包上市。”汤涛告诉氪星36号。

投资者指出，从接受咨询到上市可能需要两到三年的时间。徐勇表示，市场对物流业持乐观态度，2017年左右是快递公司上市的好时机。

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原文作者:尹，如转载请注明出处:http://36kr/p/5043747

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