2016 天使投资这个行业将要发生什么？

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编者按:作者李，36 Kr，被授权转载自振顺基金微信公众账户“振顺投资”。

在一年一度的江苏互联网之乡会议上，我奉好贷网首席执行官李铭顺之命主持了一个研讨会。一位参与pannel的首席执行官在D轮中变成了独角兽，一位完成了新三板上市，一位完成了B轮上市，一位完成了A轮上市，三位从著名投资机构获得了至少一两轮投资。会议的标题最初是“2015年的收获和感恩节”，聊天的内容变成了“创业时如何成为天使基金”。在这个舞台上，我是唯一一个曾经专注于投资的人，但几乎所有的首席执行官和企业家都将在2016年打理这家初创公司，并建立另一只基金。

不管公司处于什么阶段，他们为什么想成为天使投资基金？或者他们的第一选择是不要来找我，成为我们的振顺基金的lp？但是你必须自己做吗？我很容易无耻地这么想。但毫不奇怪，就连冯杰也宣布进入这个行业。天使投资的主要业务是给别人寄钱。你追逐数百万没有资本创业的年轻人。做公关的目的是给别人寄钱。给别人寄钱有什么难的？天使投资这个行业的门槛很低，所有下岗工人，尤其是像我这样的人，都可以在名片上自称天使投资人。

当然，作为一名企业家，另一件很难说的事情是创业不容易赚钱。从表面上看，许多拥有多轮账面融资的公司的首席执行官都带着成功的光环。然而，在资本结构中经过几轮融资后，创业团队实际上又变回了小股东。公司的账户里堆积了很多钱，但是如果你想在没有ipo或并购之前个人致富，你不能挪用。即使是公司的老板也只能过着贫困的悲惨生活(有同感的首席执行官们，请转发这篇文章)。更不用说那些一路赢得B轮和C轮的首席执行官了，但公司仍在寻找新的方向。

有一个连续的企业家从著名的基金一直到第三轮，公司最终找到了一个不温不火的方向来维持它的业务和悬挂新的第三板。在首席执行官向管理层解释后，他不再关注自己的主营业务，开始分批启动种子投资孵化器。在与资本的长期博弈中，首席执行官的人脉堪比足总，而且比普通风投更了解业务，因此许多公司的估值都低得令人难以置信。别告诉我，赚钱比主业还快。

最近，我还遇到了我的朋友麦刚。除了跟进，麦先生还告诉我，他已经有六七个月没有投天使计划的票了。我摊开双手，我们已经有四个月没有投票了，我们花了大部分时间做投票后的工作。在过去的四个月里，我们真的只拍了两次。作为初创期的早期天使基金，事实上，我们仍在非常努力地寻找市场上的项目。在这种情况下，要么我们的标准提高了，要么市场上的项目质量下降了。我请麦先生分享原因。麦先生说了一句经典的话:“当我在国外休息的时候，别人以为我错过了很多机会，但我错过的可能只是风险。”

在天使投资的赌桌上，暂时是否投票实际上是对结果负责。麦一直是著名天使投资圈的活化石。成功的秘诀在于，一直投资的公司都做得很好，天使投资的钱可以溢价收回。只有这样，投资者才有资格继续赌博。在天使投资似乎门槛很低的行业，许多人没有意识到生存真的不容易。

我们老兵，我们投得越多，我们就越敬畏。事实上，我们都意识到，在这个过热的天使投资市场，风险已经超过了机遇。越来越多的私人股本公司和风险投资公司投资天使投资，越来越多来自各行各业的成功人士跨境投资天使投资。当在互联网创业中成长起来的企业家同时开始投资天使投资，甚至自己制作天使基金时，天使投资的分红期可能已经过去了。

2015年，所有人的天使投资热潮至少使接受天使投资的公司数量增加了10倍以上。可以在市场上投资a股和b股的基金应该会增加资本供应，但不会出现数量级的变化。供求关系已经发生了变化，所以很容易猜测下一件事:天使轮公司获得后续融资的难度增加了10倍以上，到2016年，他们将陷入困境，甚至因为拿不到钱而成批倒闭。对于大多数天使投资基金来说，投资组合公司的融资困难、投资不佳、管理压力和退出困难可能是2016年的正常状态。

那么后续将会给天使投资基金带来巨大的挑战。即使是早期成功的天使基金也无法复制他们过去的成功。过去让每个人成功的市场环境已经过去，自我调整是不可避免的。我们可以看到，早期天使机构中几乎所有真正聪明的同事都在迅速扩大他们的资本规模，使他们看起来更像风投。著名的变形虫基金于2011年底进入市场，(看这个时间点，呵呵)，第一期规模为1.5亿元，据说四年期账户的回报率已经超过了15倍，目前的现金回报率已经超过了2倍。但是在第二阶段，我选择了直接跳到8亿人民币的基金规模，开始投资bc轮。我认为这是天使产业的一个缩影。天使基金已经超过1亿美元，所以你不能只投资天使？至少在随后的几轮竞争中，供求关系并没有像天使阶段那样发生急剧变化。

许多天使投资和天使基金的成功一方面源于它们各自的积累和理解，另一方面实际上是进入市场时的成功。包括我们的振顺基金在内，我们在2014年7月进入市场，刚好赶上大牛市的尾巴。今年上半年，在2015年前一级市场大牛市的帮助下，天使投资的许多公司很快完成了A轮和B轮融资。今年下半年，许多基本面实际上还不错的公司再也无法与融资方面的挑战相比。因此，坦率地说，有必要在短时间内使基金的账簿多次归还(即使只是暂时的账簿)，将来能否复制取决于时间的配合。？

中国的天使投资行业太短，所以我们只能引用美国风险投资行业的数据作为例子。在1995-1997年，风投行业的账户回报也被放在卫星上，随后是2000年前的大量首次公开募股和科技股泡沫。然而，即使在这样百年一遇的情况下，也只有1995年和1996年成立的基金，最好的5%可能总共只有4只基金，最终获得10倍以上的回报。前10只25%的基金只有3-4倍的回报，而在泡沫期之前下注的普通基金只有2倍的回报。如果你在2004年进入市场，情况会更糟。最好的基金只会回报3-4倍。10年后，大多数基金只能将本金无息偿还给LPs。如果这个推论在天使基金市场成立，进入市场的时间也会对每个人得到的最终报告有很大的影响。

嗯，在说了这么多沉重之后，我们仍然相信一个词叫做“积累”，一个有足够积累的组织肯定会击败大多数同行。事实上，一切都离不开“一万小时规则”。刚进来投资这个领域的兄弟姐妹们，不要相信崩盘。不要看到别人崩溃，他们错误地认为自己也会崩溃。我们可以看到，在2015年，最迅速达到10亿美元的明星创业企业实际上是核心圈投资者的资本游戏，它们离不开背后的企业家和投资者的积累。就像前面提到的麦刚一样，只要这个市场能够一直活下去，在积累中反思，在积累中东山再起，耐心地学习、成长、积累，有资格继续在赌桌上赌博，我们就有机会继续创造奇迹。在这个拥挤的天使投资行业，让我们先试着成为一个合格的“老手”。

回顾2015年天使投资，我们发现一级市场和二级市场之间的联系超出了我们的预期，但实质上是几个关键词:公司的核心价值、供求关系和市场情绪。当牛市到来时，一切都会上涨。资本和市场情绪将推动所有公司大幅上涨，不管你是好公司还是坏公司。在这个阶段，你扔的越多，你的筹码就越多，你涨的也就越多。当熊市来临时，每个人都陷入了游客陷阱，跌得越多，他们敢买的机构就越少。许多公司将回到他们的发源地，被打回原形。在这个阶段，过去投资的公司越多，潜在的麻烦就越多。只有极少数基本面良好的公司能够最终越过多头和空头，成为长期牛市股票。

不管市场环境如何，真正优秀的企业家仍然会自己创业。我们所要做的就是擦亮眼睛，保持独立思考的能力，并准备好再次拍摄。

原文作者:retric，如有转载，请注明出处:http://36kr/p/5043431

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