倒买倒卖购买政府债券！当英国首次发行负利率债券时，央行行长表示不会排除

原标题:用颠倒的钱购买政府债券！当英国首次发行负利率债券时，央行行长表示不会排除负利率的可能性。美联储会跟进吗？

最近，关于海外市场负利率的争论逐渐升温。尽管美联储主席鲍威尔多次重申他“拒绝”负利率，但英国似乎“迈出了第一步”。

英国历史上首次发行负利率债券

英国债务管理办公室的数据显示，周三，英国以-0.003%的收益率出售了37.5亿英镑(46亿美元)的三年期英国政府债券。

英国国债拍卖利率(来源:英国《金融时报》)

(adsbygoogle = window . adsbygoogle | |[])。推送({ })；在周三的政府债券拍卖中，英国收到了81亿英镑的订单，是认购额的2.15倍。据英国《金融时报》报道，“强劲的需求凸显了政府债券的吸引力。由于英国的良好声誉，政府债券长期以来一直被视为资本市场的避风港。”这也表明，对2019年新一轮“皇冠流行病”导致英国债务激增的担忧，尚未影响投资者对英国债务的兴趣。"

债权回报率为负意味着投资者持有的债务的到期日将略低于他们购买时支付的价格，这意味着投资者将向政府提供颠倒的贷款。这是英国政府债券拍卖的胜率首次低于零。

对英国英国退出欧盟的担忧以及由新流行疾病引发的封锁措施正把英国推向三个世纪以来最严重的衰退。在英格兰银行官员安迪·霍尔丹和席尔瓦娜·特纳雷罗提出进一步放松政策的可能性后，美国国债本周上涨。

资料来源:彭博新闻

最近几天，2年期和3年期英国政府债券的收益率一直处于负值。根据Tradeweb的数据，周三，当前3年期美国国债的中值收益率为0.004%。两年期英国政府债券的收益率为-0.027%。

英国加入了日本、德国和其他一些欧洲国家的行列，债券收益率变成了负值，这反映出新爆发的疫情可能导致严重的全球经济衰退，以及各国央行通过购买债券来减轻影响的努力。

投资者购买负利率债券可能意味着英格兰银行未来需要采取更多措施将英国通胀率推回到2%。

周三的数据显示，英国4月份的消费物价指数同比增幅降至0.8%，为四年来的最低水平。尽管消费者价格指数的下降主要是由于石油价格的急剧下跌，但经济学家警告说，流行病封锁可能导致更广泛的反通胀趋势。

此次拍卖正值关于英格兰银行是否需要将其主要利率下调至负值的辩论日益激烈之际。英国政策制定者正试图将通胀率恢复到2%的目标水平，同时保护英国经济免受冠状病毒引发的动荡。

(adsbygoogle = window . adsbygoogle | |[])。推送({ })；负利率债券意味着英国政府在发行债券时将获得利润。如果债券持有人持有债券直至到期，收益将略低于最初支付的资金。

尽管投资者每年将获得0.75%的利率，但他们为债券支付的金额高于面值，因此如果他们持有债券直到到期，现金回报将低于他们借出的金额。

ADM Investor Services策略师马克奥斯特瓦尔德(Marc Ostwald)表示，负收益率并不意味着所有买家都会赔钱，一些人可能希望债券价格进一步上涨，然后被出售。他补充道，其他人可能希望对冲英格兰银行将利率降至负值的风险。

摩根资产管理公司(Morgan Asset Management)的全球市场策略师休·金伯(Hugh Gimber)表示:“英国央行降息和资产购买增加的影响，从今天上午英国政府债券的突破性拍卖中可以明显看出。”。

英格兰银行将推动负利率？

在英国首次发行负利率债券后，英国货币市场也押注英格兰银行将在2021年6月的货币政策会议上正式引入负利率。

巴克莱银行(Barclays)利率策略师莫伊恩·伊斯拉姆(Moyeen Islam)表示，拍卖“负收益率”政府债券是一个“象征性障碍”，并指出，“鉴于货币政策委员会(monetary policy Committee)成员最近的评论，负政策利率问题远未得到解决。”

迄今为止，英格兰银行拒绝将主要债券的利率降至零以下，但早在2019年爆发新的爆发危机之前，欧洲央行和日本央行等其他央行已经将利率降至负值。

英格兰银行最近发布信号，改变其对负利率的负面态度，称不排除实施负利率政策的可能性。“从欧洲的经验来看，负利率具有积极的意义，”英格兰银行利率设定官员席尔瓦娜·坦纳罗(silvana Tannero)表示。英国央行(Bank of England)首席经济学家安迪霍尔丹(Andy Haldane)进一步表示，由于经济形势不如去年好，英国央行正在加大评估负利率和购买高风险资产等措施。

英国央行公布的数据显示，今年上半年英国经济预计将比年初萎缩约30%，今年英国经济预计将萎缩14%。为了应对新发肺炎疫情的经济影响，英格兰银行持续紧急降息，将基准利率降至0.1%的历史低点。然而，随着疫情对经济的影响不断显现，市场对英格兰银行将实施负利率的预期也在不断上升。

英格兰银行行长安德鲁·贝利(Andrew Bailey)周三表示，英格兰银行将积极评估新一轮皇冠危机期间的利率下限，不会排除负利率的可能性。

英格兰银行行长安德鲁·贝利(资料来源:英国广播公司)

当被问及负利率的前景时，贝利表示，英格兰银行没有排除任何政策习惯，但不会考虑任何政策可能性。英格兰银行的关键利率目前仅为0.1%，政策制定者此前曾表示，利率下限接近于零。

他补充说，英格兰银行知道，利率越接近零，效果越低，并希望观察之前降息的效果。他表示，英格兰银行也在研究其他央行采用负利率的经验。此外，他说，金融系统和官员之间的沟通非常重要。

贝利说:“在目前情况下，我们将积极评估这些工具。考虑到我们在过去几周所做的事情，这不应该让人感到意外。”

英格兰银行在3月份将利率降至0.1%的创纪录低点，并开始购买2000亿英镑的资产，其中大部分是英国政府债券，以帮助经济发展，遏制新的皇冠病毒危机开始时出现的收益率飙升。

在长期通胀低于目标的背景下，高盛(Goldman Sachs)表示，“仍预计英格兰银行将于6月18日宣布额外的1000亿英镑QE政策”，以防止因英格兰银行货币政策委员会(MPC)现有资产购买计划的枯竭而导致债券市场流动性中断。

但法国兴业银行(Societe Generale)外汇策略师基特·朱克斯(Kit Juckes)表示，量化宽松的效果越来越弱。“负利率的力量似乎显而易见。如果英镑下跌足够多，量化宽松将更加困难。

金融市场还认为，英格兰银行可能会在今年晚些时候将其主要利率降至零以下，尽管经济学家对此表示怀疑。

负利率可能会挑战一些银行和抵押贷款协会的偿付能力，使得对客户的储蓄账户实施负利率变得困难或不可能。前英格兰银行行长卡尼强烈反对这一想法，但一些政策制定者表示，他们正在重新考虑。

兴业银行外汇策略师基特·朱克斯(Kit Juckes)表示。“其经济效益值得怀疑，但负利率和大规模QE的力量似乎显而易见。如果英镑下跌足够多，量化宽松将更加困难。

美国将实施负利率政策吗？

目前，世界上有五个主要经济体实施了负利率政策，包括欧元区、日本、丹麦、瑞典和瑞士。许多市场参与者和媒体都在猜测美联储可能会将利率下调至负区间。

负利率经济体(来源:光大证券)

然而，在昨晚美联储会议记录发布后，分析师注意到联邦公开市场委员会(FOMC)似乎没有讨论负利率。他们在会议记录中只提到了对交易员的调查，这意味着美联储采用负利率的可能性几乎为零，这与美联储官员最近的声明是一致的。

最近，美联储主席杰罗姆·鲍威尔一再重申，美联储不考虑负利率，“因为它不会带来太多好处”。

鲍威尔表示，美国联邦公开市场委员会对负利率的看法没有改变。负利率不是我们关心的问题。美联储打算继续使用它已经尝试过的工具。上次讨论负利率的会议纪录显示，FOMC成员都反对负利率。

美联储对实施负利率仍有很大的顾虑。欧元区和日本的负利率政策只会影响地区市场。然而，鉴于美元作为国际共同货币的影响以及美联储作为全球中央银行的主导地位，美国负利率的影响将是全球性的。

目前，美元在全球外汇储备和跨境支付结算中的地位仍然无可匹敌。根据国际货币基金组织发布的数据，从全球官方外汇储备的构成来看，2019年第四季度，美元占全球外汇储备的60.89%。作为第二大外汇储备货币，欧元的占比不到30%，而日元的影响力较小。

从跨境支付结算的角度来看，在国际标准组织的名单中，世界上有185种货币，其中85%是与美元相关的外汇交易，只有40%是欧元。第三是日元，占20%。

资料来源:中欧倡议

美联储担心，实施负利率将对美国乃至全球金融体系产生毁灭性影响，使美联储失去宏观调控能力，这将从长远来看影响美国政府和美元信贷。

美元是全球资产定价的锚，各种金融资产的定价基本上都是基于复利贴现的原则。负利率意味着资金的时间价值为负，使得金融资产交易没有基准。

负利率也会破坏商业银行的盈利模式。商业银行对外贷款利率将大幅下降，但将负利率转嫁给储户将更加困难和昂贵，从而挤压银行的利润空。最终结果是，负利率不仅不能刺激商业银行放贷，还会使美联储失去其调控货币政策的能力。

此外，美国政府的运营高度依赖美国债务融资。特别是，为了抗击疫情，其金融救援政策需要更多资金。根据美国财政部的数据，美国4月份的预算赤字达到创纪录的7379亿美元。美国债务进入负利率将大大降低政府的融资能力。作为美国乃至全球经济周期中的一个关键环节，如果美国债务陷入危机，其对全球经济的破坏力将无法估量。

因此，如果不是万不得已，美联储将坚持拒绝负利率。另一方面，如果美联储主动选择负利率，那么经济基本面已经恶化到其他货币政策工具无法应对的地步。

因此，我们需要密切关注美国债务出现负回报的可能性。古根海姆合伙人公司(Guggenheim Partners)的全球首席投资官斯科特·米纳德(Scott Minerd)认为，美联储购买债券可能会将美国债券收益率推至一个未知的负值区间。古根海姆合作伙伴网站上的预测显示，到2021年底，10年期美国国债收益率目标将达到-0.5%。

高盛预计美联储短期内不会实施负利率，但这种可能性正在增加。目前，联邦基金利率期货市场押注美联储将在2021年实施负利率。除了负利率预期的压力，市场风险趋势也不利于美元。