一文看懂新三板为什么要分层

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编者按:上海股市指数周五上涨0.5%，创业板下跌近5%。当人们解读创业板的低迷时，他们怀疑其中一个原因是引入了新的三板分层制度。本文的目的是解释为什么NEEQ有利于创业板空.的三个原因原文来自微信公众账户金秋三板(身份证号:艾金科)，36氪授权转载。

首先，让我们介绍一些背景知识:

什么是新的第三板？

在过去的一年里，投资者经常听到“新三板”这个词，投资者对上海和深圳证券交易所也很熟悉。但是，新三板是国务院批准的全国性证券交易场所，其名称为“全国中小企业股份转让系统”。人们习惯称之为“新三板”。可以说，新三板兼有交易所和交易市场的功能，也有不同的发挥方式，如“协议转让”、“做市商交易”和“竞价交易”

在过去的一年里，伴随着“大众创业与创新”的潮流，许多社会知名企业开始在新三板上市。公众经常在报纸、网站和手机应用的娱乐版上看到杨幂、周杰伦等明星投资的公司在新三板上市，在社会新闻版上看到清风包子、天地一号在新三板上市，在财经版上经常看到某企业以“xx行业第一股”登陆新三板的消息。

你可能会奇怪，为什么我们总是谈论“新三板上市”，而不是“新三板上市”，因为最准确地描述这些企业登陆新三板是“非上市上市上市公司”，这涉及到对“上市”和“上市公司”这两个词的理解。清单很容易理解。上市公司的定义是一个企业是否有200名股东，其股份是否公开转让。不过，金三君认为未来的做市商已经成熟，在启动竞价交易时谈论“上市”或“挂牌”这个词似乎有些迂腐。

为什么新的第三板应该分层？

让我先给你一个数字。截至2014年底，在新三板上市的公司数量为1，572家，一年后，在新三板上市的公司数量达到5，192家。需要知道的是，沪深股市已经走过了25年，目前还不到3000家公司，一年内在新三板上市的公司数量超过了以前沪深股市的公司数量。

与上海和深圳证券交易所相比，新三板的上市程序更简单。目前，仍有2000多家企业申请在新三板上市。接下来的问题是:如何筛选这么多新的三板企业已经成为投资者面临的一个重要问题。

用监管者的话说，“实行内部分层有利于实现分类服务和分级监管，更好地满足中小企业的差异化需求，有效降低投资者的信息收集成本。”

新三板分为三个标准:基础层和创新层

那么NEEQ层是如何工作的呢？新三板的分层将以2015年上市公司年报为基础。在4月29日年报披露截止日期后，国有股转让系统将根据分层标准自动选择符合创新水平标准的上市公司，分层标准将于2016年5月正式实施。

新三板的分层有三个标准:

标准1:净利润+净资产收益率+股东人数

1)最近两年连续盈利，平均净利润不低于2000万元(净利润以扣除非经常性损益前后的较低者为准)；

2)最近两年平均净资产收益率不低于10%(以扣除非经常性损益前后的较低者为准)；

3)最近三个月平均每天股东人数不少于200人。

标准2:营业收入+营业收入+股本的复合增长率

(一)近两年营业收入持续增长，复合增长率不低于50%；

(二)最近两年平均营业收入不低于4000万元人民币；

(三)股本不少于2000万元人民币。

标准3:市值+股东权益+做市商数量

(一)最近三个月平均每日市场价值不低于6亿元人民币；

(二)最近一年年末股东权益不低于5000万元人民币；

(3)做市商不少于6家。

在满足上述任一标准的基础上，必须满足实际交易天数与最近3个月交易天数之比不低于50%的要求，或上市(包括同时上市)后融资已完成的要求，并满足公司治理和公司运营标准化的共同标准。

由于NEEQ企业大部分年报今年还没有发布，根据其自身企业数据库的分析判断，预计将有300-500家企业通过这三个标准进入创新层，约占NEEQ企业总数的5-10%。

三个原因:分层和创业板的崩溃

那么回到我们最初的问题，为什么新三板的分层对创业板打击很大？

金三君认为部分原因是投资者的预期决定。新三板经过一年的快速发展，最受批评的是新三板上市公司缺乏流动性。许多媒体甚至用“僵尸股”来形容那些在新三板上市但从未交易的公司。

另一方面，金三君还认为，新三板的分层将大大提高投资者对新三板在融资、流动性和制度方面的预期。

融资问题

2015年，新三板上市公司共募集资金1216.17亿元，超过2015年创业板融资规模。当引入层级制时，数百家进入创新层的公司将获得更多融资关注。对于企业成长来说，融资是重中之重。一旦形成正反馈，越来越多的企业将转向新三板，而不是在创业板排队。

流动性问题

与企业融资类似，层级制的引入不仅可以有效降低收集企业信息的成本，还可以显著提高流动性。对流动性的预期来自多方面，如混合做市商的预期、公共资金入市的预期、新三板扩大做市商的预期、降低投资者最终门槛的预期。从长远来看，这些都是解决新三板流动性的重要步骤。

制度优势

上市的优势使创业板远远超过了创业板，分层后的系统在差异化的机构服务中将会有大量的机构红利。正如监管部门所言，“今后实施分层后，全国中小企业股份转让制度将进一步跟踪研究和评估相关制度机制，按照权利义务平等的原则，逐步丰富和完善不同层次上市公司的差异化制度安排。”

想翻板子吗，不！“新三板不是为任何市场做准备”

有人说新三板是中国多层次资本市场建设的基础。许多新三板企业在成长和成长的过程中会飞走和回头吗？

金三君想引用股份转让系统副总经理隋强的话来说，“新三板就是新三板，这并不是为未来任何市场的发展路径做准备。新的第三板属于新兴市场，它没有太多的历史负担，这意味着随后的创新空非常大。”显然，新三板不是任何市场的准备。企业从新三板的转移无非是希望获得更高的估值、更好的流动性和更方便的未来发展规划。新三板的分层和一系列后续的制度安排将是对企业最大的吸引力，他们将留下来见证新三板的辉煌成长。

难怪新三板常被理解为中国的纳斯达克、美国的纳斯达克和纽约证券交易所，它们融为一体，各具特色。中国的新三板正逐渐成为一个角落。2016年，新三板无疑将是一个值得投资者关注的重要领域。

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