【要闻】中信证券：中国券商龙头的进化史

本篇文章6656字，读完约17分钟

引语:鱼龙混杂，从平凡无为的国内证券公司集团崛起为第一大证券公司，但中信证券对此不满意，必须建立投资银行帝国。 子乐|文11993年，42岁的王东明成为南方证券公司领域金字塔尖端企业的副总裁，负责领域工作 他历来从海外投票回来，担任另一家头部证券公司华夏证券的部门长 年轻有活力的王东明加入，为南方证券这一以前银行气息浓厚的企业注入了新的投行思维模式，他建议发掘有潜力的上市企业，为上市企业的长期快速发展服务，这些在当时都是大胆的 但是，他很快发现，南方证券与国内许多其他证券公司相似，经常以委托理财的名义擅自挪用客户资金盲目投资，暗箱操作和内幕交易丛生，上市公司伪造无人在意。 风控和内部控制机构形状相似。 王东明这样继续下去，预感南方证券迟早会陷入破产危机。 两年后，在寒冷的北京麦店街成立了新的证券企业，股东中国国际信托企业对这个新生儿寄予厚望，扫除国内资本市场的阴霾，成为美国高盛般水平的专业投资银行，代表中国金融业与世界级的投资银行竞争 这家证券公司是中信证券 确定了这个定位和目标后，其经营方针必须国际化，必须抛弃所有证券领域存在的老规矩，以最高的内部控制标准限制经营和投资行为，以专业的研究能力改变外部对证券公司的固有看法 如果有高前景的股东和正确的经营方针，还缺乏合适的领导，中信证券向具有国际投票背景、经营理念大胆的王东明投下橄榄枝，中信证券的理念与王东明高度一致，因此其决定加入 加入中信证券后，王东明首先就任社长，然后晋升为董事长，在中信证券度过了21年辉煌的历史，在这21年间，他成为了中国最成功的投资银行家，带领中信证券斩棘，高歌猛进 2上任之初，王东明首先确立了企业的一些核心标准:资产保持高流动性，将在房地产、固定资产、长时间投资行业的比例降到最低。 业务要创新，但一定要聚焦证券业务行业，不要盲目进入陌生行业 经营上的王东明以投行为基础，确立了市场化经营路线，在证券公司集团中具有独特的特征 证券企业对钵满赚来的“自营”和“资产管理委托”(挪用顾客的保证金进行投资)业务一直保持着谨慎的态度 中信证券早期纠正了资产管理不规范的方法，因此在股市踏上长年累月的“长熊之路”时，许多证券公司陷入了泥潭 在股权业务方面，王东明实施了以顾客为中心、展望所有产品、提高资产配置效率、提高顾客服务质量的战略，有组织地调集企业内外的资源，为顾客提供资本市场的所有产品服务。 加大创新业务和产品开发力度，开展其他股票类资本中介业务，加强专业分工，提高综合竞争特征，完善风险监测措施和流程。 业务规范性和专业性大幅度提高，投资收益提高 在投资领域，加强内部控制基础设施建设，丰富产品和渠道，发掘顾客债券和结构融资诉求，重视产品和服务创新 中信证券的投行推荐和承销市场份额稳步提高 融资业务重复高端路线的“大项目战术” 为了在企业融资业务中树立口碑和专业化的形象，攻略大企业和大项目的要点，投入资源与头部券商争夺高端客户。 为了吸引和保持人才，王东明制定了该领域最高的员工报酬和激励标准，到今天为止，中信证券员工的平均收入依然是同行中最高的(每年人均年薪77.12万元)，使专家大为吃惊 反观期的其他证券公司，由于违反经营和过激的投资战略，万国证券、君安证券、南方证券和华夏证券等以前领域的老板兄弟们逐渐受到严重损害，最终成为中信证券“剩余者为王”，在国内资本市场的多次牛熊转换过程中逐渐走在领域的前列 到1999年，为了扩张经营资本，中信证券增资改建为股份有限公司，新引进了44家机构股东，资本金增加到20.8亿元，净资产扩展到31.73亿元。 另外，中信证券邀请安永企业支持架构调整，正式开始了上市之旅 终于在2003年1月6日，中信证券在上海证券交易所完成了上市交易，成为国内第一家以ipo形式上市的证券企业 发行完成后，中信证券股票总额为24.815亿股，净资产约50亿元 发售后，王东明为中信证券制定了“大互联网”战术，加快了业务互联网的扩张。 特别是股票市场从2002年进入熊市，在全领域困难的背景下进行了一系列证券收购，完成了疲软行情中的低价扩张，构筑了强大的业务互联网。 其中，2004年底，中信证券收购万通证券2005年，中信证券共同建设银行重组华夏证券，成立中信建投证券企业(后按一参一控制要求转让股票)。 2006年，中信证券通过收购金通证券形成的全资子公司中信金通证券正式成立 为了弥补中国外业务的短板，2006年收购了中信集团在香港的投资银领域业务 经过几年的沉淀，到2005年，中信证券参与股票改革项目总市值的市场份额达到28%，储备的大型投资项目有中铝、中行、国航、广深等，大项目战术首次见效。 在资产管理业务方面，中信证券也开始了大平台战术，2007年收购华夏基金，新设了买方业务相关的业务线，华夏基金合并了旗下的中信基金，成为中国最大规模的基金企业。 经过长时间沉淀，中信证券2006年，营业部数量增加到165家，2007年底总资产增加到1897亿，逐渐摆脱了同行，一举奠定了领域的领先地位 时至年6月，股票市场崩溃，时任证监会主席助理张育军受上级领导委托找到王东明，希望中信证券率先出资，拯救市国家队。 王东明在那里呼吁各证券公司的老总们按各企业净资产的15%分担出资，合计组织证券公司的资金1200亿元直接参与救市，解除证券监督会的燃眉之急，其影响看起来很大 此后，股市暴跌2次，中信证券再次出手，2次救济市合计出资达到211亿元。 这在当时困难的情况下特别困难 王东明的专业、坦率在业界家喻户晓，认识王东明的人都知道他的“语言无情”，但他的话经常有洞察力，证券公司的大佬们在会议中经常在王东明周围交流，听他的建议。 九鼎投资的创始人黄晓捷评价王东明是枭雄式的人物，有能力，有眼光 黄晓捷在那个企业扩大到200人时，有点担心，所以去王东明取经。 王东明鼓励他不要害怕。 投行的毛利每次一个项目只低两三万元，中信投行还有700多人，pe这样的高毛利领域200人太少，1000人也能做。 这句话鼓励黄晓捷做大九鼎，这标志着王东明工作的巨大差距 到3年，中信证券总资产已经迅速发展到5974.38亿元，营业收入380.01亿元，净利润103.65亿元，牢牢占据证券公司领域的头把椅子交给了，已经10多年了。 这一年，王东明65岁了。 过了应该退休的年龄，几次提出退休申请被拒后，大股东中信集团终于将其释放，安排建立了分组企业协理的名字空缺。 这样，中国证券领域的一代枭雄度过了晚年，中国的j.p .摩根可能在过去100年里中国最优秀的投资银行家、资本家们的领导人领导在中国证券领域领先21年后落下了帷幕。 继王东明之后就任中信证券理事长的是从中信集团空降的张佑君，张佑君空降但是王东明的嫡系弟子，与王东明合作伙伴，担任中信证券总经理参与企业的一系列变革，后来成为中信建投证券理事长、中信集团总经理助理 张佑君年轻时跑过保险。 他一点也不忌讳这个经验。 我对外亲口销售过保险。 “当时酒店的业务不太容易。 他们的财务管理者不和我们说话。 我们跑了好几次也没取。 有一天下大雨，我们穿着雨衣骑摩托车去了。 到了那里就脱下雨衣，先站在外面淋湿，然后按时到了。 当时财务管理者很感动，把项目交给了我们”，他表示是实干派。 王东明担任中信证券20多年来，他的经营理念扎根于公司文化和制度中，扎实如岩，所以张佑君可以比较简单地继续企业成功的快速发展路径，继续扩张。 张佑君行动低，信息少，但由于中信证券最新的一些变化，他的做法以稳健为主，重视风控和创新，以前王东明有点粗鲁的管理方法在张佑君手里变得细致，下属员工违规被调查等也很少见。 张佑君重视创新业务迅速发展，把公司债券融资支持工具、信用保护工具等创新产品放在重要位置，增加双创公司对股票投资和股票质押式回购的投入力度，重视投资研究和自营业务，努力扩展核心净资产，资产产业 张佑君不仅重视风险规避而且重视信用风险研究，可以说是创新的银行家 另外，张佑君抓住时代机会，积极地用资本收购的手段致力于领域的扩张。 年，中信证券以12.52亿美元收购里昂证券扩大了国际化经营渠道 年1月，出资134亿元完成了广州证券收购 根据今年第三季度的财务报告，中信证券合并表显示，企业总资产达到10441亿元，净资产达到1797亿元，国内证券公司总资产首次突破万亿规模，远远超过第二大国泰君安证券的6933亿元。 第三季度收益419亿9500万元，同比增长28%，收益大幅领先第二大海通证券282亿元 母亲净利润恢复到126.61亿元，比上年增加20.32%，也是证券业界唯一净利润超过100亿的证券公司 现在中信证券领先的特点越来越明显，各业务的线条都位于领域的前列 从年收入占有率来看，中信证券自营业务收入占有率最高，为37.8%； 经纪业务所占比例为20.32%，名次、物料管理、投资领域业务所占比例分别为12.84%和10.7% 年第三季度，证券经纪业务手续费净利润为85.35亿元，比上年同期增长49.66%。 各领域手续费净利润44.93亿元，比上年同期增长50.72% 你可以看到证券公司以前就传到了业务行业。 中信依赖于企业品牌、基础设施和人才队伍的特征，依然在保持领导地位的同时继续扩大市场份额。 自营业务收入部分158.76亿元，比上年增加36.41%，成为中信证券的最大收入来源。 值得一提的是，中信将交易性金融资产和其他债权、权益类资产合计为5250亿元，这是中信证券模仿高盛快速发展模式的实例 相当自营业务的盈利能力之后，显示了中信证券投资研究的特征。 物料管理业务收入部分53.94亿元，比上年同期增加31.55%。 中信证券资管收入超过了第二、第三、第四位海通证券、东方证券和国泰君安三家证券公司的和 利息净利润18.31亿元，比上年同期增加2.55% 在现金流动性方面，据观察中信证券目前拥有货币资金2225亿元，前三季度的经营性现金净流入623亿元 证券公司的领域是资金密集型领域，因此大部分重要的业务部门都需要充分的现金流支持。 比如融资融券和质押式回购贷款等对外贷款业务需要现金，自营投资业务需要现金，资产管理业务需要自有资金和净资产以相同比例支持，承销业务也以自有现金为余额的买家，中信证券巨大资金的储备和丰富的现金 另外，近年来，中信证券母公司中信集团也逐步减持和稀释持有中信证券的股票，现在持有的股票数量低于“香港中央结算有限企业”，即h股非注册股东持有的股票，持有股票的比例也下降到15.47% 国有股东自行降低持股率，弱化影响大，也有利于中信证券的市场化运营 4证券公司的产业有足够的净资产来扩大自己的资产负债表。 哪个资金不足的小证券公司不太容易与资产规模大的中信证券竞争？ 目前领域前五家证券公司的营业收入已经占全部领域的40%以上，“二十八”效应导致的领域垄断趋势越来越明显 未来中信证券在经纪业务中将继续保持市场份额的特征 随着市场整体经纪汇率的下降，中信对客户增加了一系列的交易支持工具以加强顾客的粘性，重视投资业务等交易增值服务的营销 中信具有证券研究方面的系统特征，加上投资人才储备的特点，在全国扩展的营业网点配备了2000多名专业投资顾问，构成了包括战略、资产配置、组合、信息、沙龙等一系列产品服务在内的全面投资产品服务体系制度 在投资领域的业务中，中信证券的要点布局科创板承销推荐业务 由于ipo主承项目持续，中信证券推荐人团队的经验比同行丰富，与评审委员会的信息表达更流畅，保证了发行的成功率 公司债券承销市场现在也很混乱，很多没有承销能力的证券公司依靠人脉关系和宣传获得公司债券主的承兑人资格，然后不能拖延处理债券的发行批文，拿到发行批文后，没有销售债券的能力，给顾客造成严重的损失 中信证券依赖于长期积累的良好口碑，债券承销能力广泛可靠，竞争特点明显，市场份额继续增加 投资领域的市场份额集中在头部的趋势越来越明显，创业板的ipo承销与现阶段的科学创板状况类似，中信证券的承销份额预计会进一步提高。 在登记制中，中信在拉客、研究、风险管理能力方面的特征更显着，对投资领域业务的利润增加贡献更显着，预计领域集中度会进一步提高 在注册制中，ipo承销比率反而上升，这是因为在注册制中证券公司的投资领域的业务从通道发行转移到定价和销售，投资的专业性、顾客关系能力的要求大幅提高 例如，中国香港在2006年注册制改革前后，ipo承销率的提高显着 整个市场逐渐具备推进登记制的条件，证券领域的“大投行”业务迎来了黄金的迅速发展期，资本市场改革的深化也给领域带来收益性的改善 在资产管理业务中，中信证券遵循“立足机构、做大零售”的经营战略，提高投资专业化，积极管理规模和权益产品规模，推进长时间资金管理规模的稳健增长。 优化顾客开发体系，保持养老业务良好快速发展态势，进行银领域业务转型 其中积极管理的权益型资产产品是快速发展的重点，管理费收入更高，因此随着这一业务规模的占有率扩大，可以大幅度提高资源管理整体的收入 资产管理业务是所有证券公司争夺的香饯宴，这取决于自营投资和基金管理的成功操作经验，有健全的投资研究和人才团队，量化投资行业还需要足够成熟的投资模式，这些不是一朝一夕就能确立的。 自营业务将来将成为中信证券的第一收入来源，发挥企业证券投资的特点，扩大非标准投资和海外投资等高收入业务的占有率，整体增长空间依然巨大 证券公司的投研能力明显优于银行和基金等金融机构，重要的是把研究能力转化为资产管理的操作能力，不仅仅是在纸上谈兵，就像训练神枪手，光凭理论是不够的，要拿着无数子弹实践。 在这方面，中信证券树立了良好的榜样 业务方面，信用支持衍生产品是中信证券快速发展的要点 基于信用缓释工具的大量信用支持产品逐渐被宣传，应用于对公司的增信，这个业务市场几乎是空白的，未来的快速发展空间极大 在融资行业，证券公司认为与银行相比特征不受风控，在于信用创新能力 深入了解公司和金融产品的信用状况，开发新的风控方法，有效管理现金流，匹配相应的投资工具，改变阉割版abs的老做法是生存之道 综合上述分解，中信证券面临着一点新的竞争，但除非积极犯错误，否则将成为证券公司行业的王者 目前，顽固保守、自封、规避风险的做法在证券公司整个领域还很流行，不敢遵守证券公司业务和承销业务的一亩部分向前移动，很多证券公司甚至不愿接受民营上市公司的债券推荐。 对于信用创新产品和投资贷款业务，什么样的高券商领导们的信条是“宁可不要，也不要错”，大部分财务报告的营业收入构成都说明了这几点。 值得一提的是，在中信证券发表的第三季度报告中，对信用融合事业计划提出了30亿元的风险减值准备金，遭到了外部的质疑，笔者认为这一疑问是不合理的 首先，准备折旧并不意味着一定要面对等额的损失，而是准备风险的预防手段其次，信用融资业务的利率收入普遍在8%以上，利润率可以涵盖损失风险，不要太担心。 当然，你不能盲目乐观所有的事情。 现在的证券公司以前传达经纪业务和推荐承销业务的瓶颈很明显，证券公司需要在信用和投资业务方面继续大胆开拓。 监管层必须鼓励信用缓释工具等金融创新产品的应用，控制风险，但强调风控忽视信用创新只会走向落后 从领域角度看，证券公司作为资本市场的重要中介，深化资本市场改革为领域提供了缓慢快速的发展环境，直接拓展证券公司的展业空间，提高盈利能力 中信证券首席经济学家吕哲权提出了“4+4法则”，从战术计划提出到实施通常经过了4年，再经过4年才见效。 换句话说，企业未来3-5年的竞争力来自今天的布局和持续投资 根据我国证券市场5年左右的周期估计，从提出任何战术突破到收获，都必须越过牛熊市，忍受熊市的寂寞和牛市的疯狂 具有这样长期的战术观点，坚定不移地执行，中信证券把国内同行们甩在后面 金融机构成长为世界级的巨头，其背后必然有宏观经济的繁荣和金融业的高速发展 高盛崛起的背后是美国经济的崛起和美国金融业的崛起 近30年来，中国经济的高速发展是显而易见的，“中国崛起了”，同时也带动了多家证券企业的快速增长。 展望未来，中国经济将继续保持大致率繁荣的潜力，金融业改革开放也势在必行 面对这样的光明前景，中信证券也迎来了新的战术机会，高盛这样的业务遍布世界各地，成为名声贯穿世界的投资银行帝国