科技公司 IPO 利润不重要 证据在这里

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编者按:特伦斯·李是《亚洲科技》的编辑。

每个人都害怕“技术泡沫”。人们指责优步等互联网公司在上市前无视任何商业基本面。他们忽视利润率，承受巨大损失，并积极寻求企业扩张。

但上市后——每个人都会仔细分析公司的财务状况——事情的真相就会公之于众。

事实上，情况往往并非如此。稍后我会告诉你原因。

看到风险投资的“微博热”后，我受到启发，做了进一步的调查:

微软自1982年以来一直盈利，并发起了ipo1986年；谷歌自2001年以来一直盈利，并启动了ipo2004年；Facebook自2009年以来一直盈利，并于2012年首次公开募股。

这是趋势吗？

-chamatpalihapitiya(@ chamath)2016年2月20日

听起来合理吗？这与媒体的座右铭一致:“三则轶事形成一种趋势！”虽然这句格言对讲故事很有用，但对寻求真理却不是很有用。

因此，我做了一些研究，列出了2010年至2015年间55家互联网公司的首次公开募股名单。

我找出了ipo前一年的年利润率，然后计算了这三个时间段(1年、2年和3年)的平均股价与上市首日收盘价的差额。

然后我对这些数据做了两个统计分析:

我想证明他们的利润率和股票价格之间存在相关性。我将这些公司分为两类:在ipo前盈利的公司和在ipo前不盈利的公司，然后比较哪一组公司在一段时间后会发展得更好。没有相关性

分析结果表明，两组公司的利润率对股价的影响很小，可以忽略不计(它影响了我在本文最后提到的统计方法)。

换句话说，一家公司在ipo前的利润率不会影响其上市后的股价表现，至少在3年内不会。

从下面的散点图中，您可以看到这些数据有多分散:

特斯拉是一个极端的例子。在上市之前，它遭受了巨大的损失，但它在纳斯达克的表现非常出色。在它上市之前，它的利润是-561%，但是如果你买它的股票，你会赚得更多。上市后三年的平均股价较上市首日收盘价上涨了42.8%。

马来西亚的电子支付公司Mol global是另一个极端的例子。该公司上市前的利润率为6%，但上市一年后的平均股价仅为上市首日收盘价的四分之一。

我不是一个受过训练的科学家，而是一个拥有一些基本统计知识的记者，我可以用python编写一个程序(我通常用这种方法进行计算和统计测试)。

但我确实试图控制可能影响分析结果的外部因素。

我用20世纪10年代的数据来分析，因为:互联网上有现成的数据；它可以消除经济大周期对股票价格的可能影响；它还将不同融资环境对股价的可能影响降至最低。我在分析中使用了互联网和科技公司的数据。

以下是我的一些结果:

1.公司上市几年后，ipo前的利润率将开始对股价产生轻微影响。

我发现，在公司上市一年后，平均股价与ipo前的利润率之间存在明显的相关性。但问题是这种相关性非常小。

但是另一项研究的结果完全不同。《华尔街日报》进行了类似的分析，但选择的时间段更长。你可以看看下面的对比图表或者阅读这篇文章。

结果表明，在上市第二年之前，上市前无利可图的公司比上市前有利可图的公司表现更好。然而，经过两年的上市，上市前盈利公司的股价将继续上涨，而上市前亏损公司的股价将开始下跌。

橙色——上市前无利可图的公司；蓝筹股——上市前盈利的公司

2.科技公司的投资者可能更关注未来的发展潜力，并优先考虑商业经济而不是利润率。

当风险投资家投资时，他们并不关注其目前的表现，而是关注其发展潜力。结果显示，散户投资者也有同样的心态。

为什么不盈利的公司在ipo前表现更好？另一个可能的原因是，他们公司的基本面可能更健康，这意味着他们在企业发展和基础设施方面投入了大量资金，这意味着他们未来将获得更多利润。

当然，我分析的出发点不是为了证明这些可能的原因，这些原因可以作为未来研究的主题。或许在2008年底，投资科技公司的投资者的心态会有所不同。

注意事项:

这些公司大多在纳斯达克、纽约证券交易所和澳大利亚证券交易所上市。到处都有知识渊博的投资者，他们对科技公司持乐观态度。

如果是在科技行业不是热点的股票交易所，结论可能会不同。

最后，我的分析没有证明科技行业的投资者比其他行业的投资者更关心未来。而且，我更关注未来。

3.一家公司上市之初的股价表现是其未来表现的重要指标。

虽然高利润率公司的股价在上市后可能不会更高，但上市初期的强劲股价是该公司股价未来表现良好的信号。

我发现一家公司上市后一年内的股市表现与其上市后两三年的表现有很大的相关性。

更直接地说，这可能意味着股市的从众心理。如果最初的投资者购买股票并推高股价，这将创造一个自我实现的预言，并吸引更多的投资者购买股票。

或者，可能是第一批投资者做了尽职调查，认为公司的业务非常好。这将鼓励更多的投资者投资这家公司。

4.上市前盈利的公司比不盈利的公司更容易预测。

我计算了上市前盈利公司股价的百分比差异，然后计算了上市前亏损公司股价的百分比差异。结果表明，上市前盈利公司的股价差异不大。

也就是说，如果你只投资在ipo前盈利的互联网公司，你不太可能赚很多钱，也不太可能亏损很多钱。

你可以避免groupon的悲剧，它的股价几乎跌到了上市首日收盘价的四分之一。

然而，这也意味着你会错过特斯拉的丰富。

统计方法

采样偏差:

用于统计分析的数据库中可能存在抽样偏差。很难获得已被摘牌或收购的公司的数据。我选择被媒体报道的公司，这意味着我可能错过了一些不太出名的公司。

统计测试:

我使用了mann-whitney u检验(假设检验已经过检验)，发现在ipo前1年、2年和3年，盈利和不盈利公司的平均股价之间没有明显的统计差异。

股票平均价格与第一天收盘价(以百分比表示)之差与一年、两年和三年的利润率之间的相关系数r 2值分别为0.00312、0.0681和0.0675。

平均股票价格和第一天收盘价之间的差值(以百分比表示)与两年和三年的相似值之间的相关系数r 2值分别为0.486和0.364。

注:艾伦是这篇文章的翻译。

这篇文章是编译自:techinasia，如果转载，请注明出处:http://36kr/p/5044711

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