天使投资 VC 化 创业融资要进化

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今年从参加年度风险投资会议和主要论坛开始。当然，风险投资圈的聚集离不开主菜——项目。有些人从宏观角度分享经济的起伏，有些人从工业领域追溯去年上市公司的跌宕起伏，更多的人围绕不同的项目交流，与你分享一些我最新的前沿观察。

自去年下半年以来，二级市场的波动已经传导到一级市场，融资和投资的节奏突然大幅放缓，估值大幅下降。口耳相传的资本寒冬也不期而至，伴随而来的是许多融资企业的艰难转型和许多初创企业的短命。作者投资的o2o方向的几个项目也很难改造，有无数像我们这样的机构在10月份停止了复工投资。过去几年，资本市场依然寒冷，传统经济远未见底，新经济模式也不够强大。海外资本市场大幅调整了新企业的估值，尤其是互联网公司。富达基金(Fidelity Fund)和贝莱德(BlackRock)已将一些互联网公司的估值提高了近一倍，而领英(LinkedIn)等高价值公司的大幅缩水，让新企业的融资状况变得更加糟糕。与此同时，中国风险投资领域也发生了一些剧烈的变化，具体表现在:

一、早期投资领域的分层。

1.天使投资制度化(明星投资者制度化)或天使机构vc。一些明星天使投资人以其敏锐的投资眼光和勇气赢得了企业家和投资者的认可，取得了今天的江湖地位，并成立了派系，如许小平的正格基金；薛蛮子蛮子基金；郑刚的子慧天使；梨竹的无辜天使，等等。；这些机构在推动优质项目登陆资本市场的同时，不断改变和提升自身的组织投资能力，建立专业化、细分化的投资团队，向项目引入大量的产业和社会资源，直接投资并带动了一大批具有行业影响力的优质前期项目。在国家倡导的春风，它们获得了资本市场，尤其是一级和二级市场的羡慕目光。随着早期项目的成熟，一些制度化的天使投资机构开始以风险投资为导向，不仅押注于种子和天使投资项目，还将它们置于快速成长阶段，从而伴随企业以更高的速度成长。

2.体育机构开始放下社会地位布局的前端。在消费了所有政策红利的最后一波私募股权投资中，私募股权工厂式大规模网络搜索项目模型和一级和二级市场的套利模型在今天的风险资本市场中逐渐失去了它们的首要地位。由于双重创新政策和退出渠道的多样化(上市、上市、并购、回购、转让等)。)，当许多项目被列入这些机构的投资清单时，其估值是无法承受的，这直接影响到它们的投资回报。因此，我们可以看到，许多成熟的私募股权机构已经开始布局整个资本产业链，大举押注并急于筹集资金:锁定关键轨道、设立早期基金和设立前沿观察站。然而，整体早期风格仍然继承了原有的投资风格，其特点是稳定和与资本市场对接。

3.一些投资于传统行业早期试水的投资者开始逐渐分化圈子。过去，天使投资的进入卡是钱。经过市场的洗礼和一些经验教训，特别是企业家对风险投资的期望和理解，金钱被赋予了前缀和重新定义:资源和专业。这使得更多的传统投资者对自己的专长和定位有了清晰的概念(真金白银学费)，有的变成了基金投资者，有的变成了天使投资联盟的追随者和投资者，有的变成了股权众筹的追随者和投资者，还有的因为不可靠的行为而被排斥在风险投资圈之外。

2.两个风险投资家的舞台都被扩大了。

1.与前几年相比，筹集资金和退出更加困难。在海外筹集部分资金尤其困难，行业内顶级机构众多，这代表了海外投资者对亚洲市场结构调整的观望和担忧，尤其是中国市场经济多年来持续高速增长。与此同时，许多海外风险投资机构邀请国内机构甚至早期明星投资者到海外投资，收购他们的投资项目，以优化投资组合，补充项目弹药，应对困难时期。至于从国内合格投资者的口袋里筹集资金，比往年更加困难。毕竟，近年来的投资项目已经进入退出期，但新三板的流动性仍无法实现，可持续的融资成为基金面临的挑战。

2.一些投资机构将投资项目的后续融资和销售列为工作重点。在聚会的几个私人圈子里，当我们分享项目、讨论行业和投资时，我们现在有了另一个话题，投资组合中的哪些项目有兴趣接手，以及是否有上市公司或在新三板上市的公司可以被收购。帮助自己的投资项目积极筹集资金，支持企业的战略发展和并购。毕竟，当经济下滑时，项目和团队的估值相对较低。在作者参加的几次路演和风险投资项目中，投资者的目光已经开始从股票投资转向工业投资组合和投资项目的团队投资组合。

3.项目筛选的国际标准已经悄然到来。科技和资本的流通成为2015年的一大亮点。许多机构，尤其是早期机构，开始拉团队到欧洲和美国学习。探索美国和欧洲项目的中国机构已经睁开了眼睛，与国内项目相比，它们变得更加理性和挑剔。新的经济浪潮不仅稳定了新的商业模式，也稳定了投资行业。在商业模式相似的首选项目列表中，前20%已经被海外项目悄然取代。

4.M&A市场的兴起与金融市场监管。作为M&A市场的一股无形力量，它将在2016年逐渐崭露头角——新三板上市企业。随着其规模的不断扩大、流动性不足的矛盾和监管的收紧，许多僵尸企业将被逐步淘汰或收购，而表现优异、流动性好的企业可以利用经济低迷和估值下调的机会进行大规模并购，布局和优化自己的产业链，实现做大做强。

风知道草，路知道马力！许多伟大而受尊重的企业在寒冷的夜晚诞生和成长。当搞清楚沿途道路和加油站的变化时，企业家将更难获得融资和获得资金。依靠团队和商业模式获得投资的好时光已经过去了。现在还没有真正的业务模式来支持性能、验证和验证，投资者也很少关注它。最初的资本竞争是在同一条赛道上争夺第一名。现在，我们应该考虑国际项目在沱边的资金竞争。

在具体操作方面，企业家应该不断提高他们对资本和资本市场的理解:

1.投资机构更加专业化，这对业绩稳健的企业来说是一个很大的好处，因为不可靠的投资者的参与对项目来说是一个噩梦。详情请参阅我的拙作《寻找土豪投资者的创业企业自卫手册》。投资机构和专业律师(证券业务资格和经验)的意见应在一系列流程中进行咨询，如交付业务计划-确定投资意向-签署保密协议-尽职调查-谈判投资条款-签署和变更注册。

2.这个项目应该制作东西和性能数据。最初，一些更激进的机构逐渐提高了投资标准。有产品演示和三五个人有想法筹集资金的好时光已经过去了。如今，没有验证和绩效支持的商业项目很难获得机构的投资和追求。

3.要制定详细的发展规划和保守的经营预算，必须在生存和快速发展之间取得平衡，改变原来对外部输血的依赖，逐步调整盈利模式，转变为依靠自身造血，同时还要精心规划产业链布局或外向型扩张。

4.学会与机构投资者打交道。当经济形势不好时，有必要适应投资者的紧张心理。最初只投资股票而不参与运营的投资者可能会将精力和注意力放在可能会耗尽的企业上，而在中间表现不佳的项目可能会被忽略或直接出售。投资企业除了努力向前发展外，还应该在投资组合中体现自己的权重和影响力，吸收更多的倾斜资源。

5.降低融资预期，估值、融资节奏和支付节奏将比以前更加困难，尤其是今年上半年，很多机构都在观望，如果他们能在增值的光环下拿到钱，真的不可能拿到钱。此时，他们应该有降低估价和自主权的心理预期。

在这些快速变化的风险投资中，我仍然观察到一些低调和隐秘的机构，这也是海源资本应该追求的投资风格。忽略市场中的概念混乱，悄悄梳理你关注的工业领域，在做好调研的基础上，仔细筛选出符合公司投资标准的高质量目标。您自己的团队将对接和调整，以帮助企业，并借助有远见的国际和行业视角，帮助企业理顺战略，优化资源配置，做好产业链，帮助他们成为子行业中最好的公司之一。这种狙击式的投资方式是准确而陈旧的，缓慢的，并且取得了显著的效果，甚至在《不被上市》中也是如此。在与他们沟通时，他们坚持认为即使企业不上市，投资回报也能满足lp。

苏格兰爱丁堡有一家世界知名的基金管理公司，名为“苏格兰寡妇”大寡妇基金公司。该公司的早期资本主要来自寡妇和其他妇女。寡妇的钱从哪里来？她丈夫去世后政府给她的抚恤金。直到今天，苏格兰寡妇基金公司仍然使用一位戴着黑纱的年轻女性作为其标志。寡妇基金警告公司的每个员工要珍惜他们管理的每一分钱，因为他们管理的钱来之不易。机构投资者应该像对待自己的投资项目一样对待lp的资金投资项目，不要辜负他们的信任。企业家应该有这样的心态，珍惜投资者的每一分钱，因为世界上只有爱和信任是不值得的！

原创文章，作者:亚洲之鹰，如果转载，请注明出处

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