海尔收购GE家电本月底“闯关”股东会 协同利润将达15亿

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备受关注的海尔收购通用电器取得了新的进展:通过了美国反垄断审查，并将于本月底在股东大会上进行审查，这意味着准备工作已经顺利完成。

青岛海尔(600690 . sh)3月12日宣布收购通用电气家电业务相关资产，并通过美国等国反垄断审查，3月14日晚宣布将于3月31日召开股东大会审议收购方案。

3月14日，青岛海尔召开董事会会议，审议通过了《重大资产收购报告书(草案)》等相关文件，详细披露了2015年通用家电业绩。预计青岛海尔与通用家电的重组将带来100亿元的协同收益和15亿元的协同利润，协同收益将在未来五年内逐步释放。

通用电器是美国第二大白色家电企业，已有100多年的历史。目前，通用电器在洛杉矶、西雅图、芝加哥等城市设有配送中心，覆盖了美国85%的邮政区域，为客户提供配送服务。同时，通用电器拥有600多名R&D资深团队和数千项专利，覆盖了整个产品线。据统计，美国一般家用电器的市场份额为16.4%，仅次于惠而浦，在厨房电器的高端业务中，市场份额为23.2%，遥遥领先。

通用家电在过去三年中取得了业绩增长，这主要是由于通用电气自2012年以来在产品平台升级、品牌重塑、市场拓展和生产线现代化方面投入了约10亿美元，其ebitda在2013-2015年实现了21%的复合增长率，现金流良好。

根据新披露的重组报告，2015年通用家电的营业收入、税前利润(ebit)和税前利润(ebitda)分别为62.62亿美元、5.52亿美元，分别比2014年增长5.99%、72.00%和36.30%。

从估价角度来看，这款通用家电的价格为54亿美元，其中节税收入价值约为10亿美元，目标资产价值为44亿美元。2015年目标资产估值为ev/ebitda的7.97倍，低于可比公司(如惠而浦、奥史密斯、阿塞利柯等)。，其平均ev/ebitda是9.62倍)。

根据美国税法，被收购资产的税基将被重置，收购方可以根据资产类型在增加的税基基础上进行税收折旧，以抵消应纳税所得额。同时，此次M&A交易产生的商誉可以在15年内进行纳税摊销，应纳税所得额减少。未来15年，节税效应的净值将达到10亿美元左右。

几年前，海尔收购了新西兰的斐雪派克和日本三洋电气的东南亚白色电力资产。通过收购通用电器，海尔将进一步推进全球化战略，增强其在美国市场的影响力。

据青岛海尔初步测算，此次交易完成后，实施一系列整合计划将实现近100亿元的协同收益，预计5年内逐步释放；超过10亿元的协同成本节约预计将在3年内逐步释放。协同效益将主要集中在冰箱，洗衣机，炉灶，空调整和其他工业线。

销售网络的互补性、采购成本的节约和技术的共享以及R&D的优势是三个最具协同效应的主要方面。青岛海尔预计，最终将为上市公司带来约15亿元的协同利润，这将增强青岛海尔的全球竞争力。

此外，青岛海尔致力于智能家电的研发。此次交易完成后，青岛海尔凭借通用家电的科研创新能力，将普通家电与智能家居系统连接起来，创造更智能、更便捷、更高效的现代生活，实现智能家电研发的跨越式发展。