回顾互联网金融三年多 你需要知道的

本篇文章8463字，读完约21分钟

编者按:本文转载自《36氪星》的授权摘录。本文分享了互联网金融发展三年多来读者需要了解的一些干货。这篇文章的作者，江南愤怒的青年，来自他的个人微信公众账号“风吹江南”(身份证:jrjnfQ)。

互联网金融早餐会请我分享。如果你想去，你应该写点东西，谈谈一些看法。

首先，谈谈当前的观点

任何新事物都会有一个过高的期望阶段，这是不断追求的，然后严重高估。最后，人们发现事情不是一回事，所以就说它没用，然后就低估了。在前两个阶段之后，它开始一个接一个地回到缓慢移动的阶段。一般来说，这个阶段是一个合理的估价阶段。然而，从赚钱的角度来看，第一阶段是最好的赚钱阶段。在泡沫满天飞的时代，只要时机合适，赚钱是最容易的。在第二阶段，如果你有勇气进入，理论上会有好的收获。

中国的互联网金融基本上处于高潮的末期，然后估计会迎来低谷。事实上，不仅中国，而且全球互联网金融都面临着巨大的挑战。从股票价格可以看出，大多数互联网金融股最近都有些低迷。原因只有两个:

第一个曾经对空寄予无限的期望，二级市场仍然被期望所主宰。当你不能形成高预期时，股价自然会下跌，这也是正常的。我一直说一个公司暂时有1000亿的市值，暂时有100亿的市值，公司的本质没有太大的改变，但真正改变的是背后的人。在很大程度上，股票交易是一场“many"/"きだよ 0”之间的游戏。游戏的本质是双方对一个主题的未来的期望之间的差异。如果我认为未来会很好，我会买下它；如果我认为未来不好，我会卖掉它。在股价暴跌的背后，资本市场对未来感到担忧。

另一个原因是，金融在很大程度上与经济周期正相关，而且整个全球经济都很混乱，所以让金融业的股票看起来很棒是不现实的。金融盈利能力的大前提是市场能够赚钱，在整体盈利能力较差的市场中让金融业变得更好基本上是无稽之谈。在一个容易放贷又难以恢复的市场上，不可能有高估值。因此，目前陷入低谷是正常的，去年底一系列非法集资案件的爆发更是雪上加霜。跌入低谷是正常的。

至于这个低谷会持续多久，我个人的感觉仍然取决于两个因素:

第一个是政策因素。金融与其他行业的区别在于，它是一个强有力的监管领域。它看起来像什么很大程度上取决于其他人认为你是什么样子，但取决于所谓的市场自发力量很容易被监管引导和改变。在这里，我们不要谈论对与错，因为我从不认为市场一定是对的。

市场容易非理性，但监管也容易非理性或过于理性。事实上，这在很大程度上是一个在国外相互博弈的过程。在中国，空博弈的可能性并不大，这最终取决于监管的理论基础和政治要求。因此，这个低谷很难预测。目前，市场担心矫枉过正，而监管部门担心如果不纠正，压力会更大。

第二个因素取决于首都冬季何时结束。总的来说，互联网金融的大发展与商业模式本身有关，但不是很大。过去的胜利在很大程度上与资本发起人的形象分不开。一旦资金变冷，市场注意力和企业的实际经营都会受到很大影响。今夜(编者按:3月4日)，马仍在抱怨每月3亿元的花销，这是不能吃的。事实上，一些过去由资本投资的互联网金融公司今年明显缩小了规模，与以前不一样了。他们渴望颠覆传统的金融机构，他们都谦虚地说我们只是增加了他们。回顾三年前，改变世界的口号只是几年前的事，世界变化很快，随时都在拥抱变化。

就我个人而言，我可能是悲观的。这个冬天将会非常非常冷，许多机构将会死亡。金融与其他行业的最大区别在于，其他行业已经关闭和破产，而金融却没有生命。我只能说并珍惜它。当然，我也希望这个过程会温和一些。我希望如此。

其次，让我们谈谈过去互联网金融投资和创业中一些明显的常识性问题。

(1)未能正确理解中美之间的根本差异，模仿外表，忽视本质。

中国和美国最大的不同实际上是潜在环境的不同。美国市场是一个非常相对成熟的市场。市场投资者主要是b股机构，约70%-80%是机构和共同基金。家族基金的大量机构投资者来到这个市场是有原因的，因为作为投资者的个人有两大问题:

第一是不专业。在金融市场工作超过十年的人无法有效识别风险。如果你由一个门外汉来分析一个产品的主题，并且说第一眼看上去有风险，那是胡说八道。我们已经玩了很多年，不敢说这里那里有风险。你让个人判断的逻辑基础在哪里？即使有，也不可能是普遍的。

第二个是不经济的。总共只有几万美元，很难识别风险。最终收入是每年10%，这意味着你只有几千美元的收入。如果你不努力工作，你就不需要花时间和精力去做，这是不经济的。那么，为什么个人投资者永远无法与机构投资者竞争呢？除非个人投资者将自己制度化，否则他们无法在金融市场中获胜。这里还有一个非常重要的一点，就是作为一个机构，它有容错的能力，它可以违约和承担风险，因为它通过有效的市场配置获得稳定的收益，个人风险是否发生并不重要，它依赖于规模的差异化配置来覆盖它。从这个角度来看，容错机构更适合p2p投资者。因此，美国是一个典型的b2c和b2b市场。

什么是中国？中国的大多数投资者都是个人投资者。中国是c2b和c2c市场，它们都是个人投资者。在这种环境下，结果是容错的，你必须死死地付出，否则我会上街，否则我会闹事。在这种情况下，现实迫使中国的p2p公司最终看起来和美国一样，但现实完全不同。因此，黄镇教授是对的，什么是真正的p2p公司可以逃避，但他问题的另一面是，我们有真正的p2p公司吗？在现实环境中，很难有真正意义上的p2p，中美之间的差距太大了。

(2)不可能正确理解风险与规模的关系。

这个问题我已经说过很多次了。我们的许多投资机构喜欢从客户的规模和数量开始。他们总是觉得拥有更多的规模和客户群会让真正的价值更大。事实上，从金融的角度来看，这已经被证明是一个错误的命题。这个问题不仅仅是财务问题。其实质实际上是一个交通认知问题。我们许多人认为流量越大越好。然而，现实告诉我们，这一逻辑已经发生了很大变化。过去，在个人电脑主导的市场中，这种逻辑是正确的。为什么？因为大流量公司可以找到实现流量的方法，比如一个明星，他有很多粉丝。他可以从广告中意识到这一点，比如门户网站。如果他有大量的流量，他也可以从广告和游戏开始。最终结果是我免费取悦我的交通团队，然后从交通中获得收入。

然而，在移动性的情况下，这种逻辑是不断变化的。当然，由于其自身的特点，金融与流动性关系不大，但结果是一样的，即拥有大量流量的公司越来越少，分散性越来越大。此时，只有少数公司拥有真正的大流量，而其他公司无法再实现大流量，因此他们很难意识到情况不妙。为什么，因为狗不认识账户？如果你只是破坏交通，我为什么要付钱给你？然后这些公司开始面临实现流量的大问题。如果你不能从用户身上获利，你会发现流量越大，损失就越大。未实现的流量完全是垃圾，毫无用处。因此，移动互联网如何看待流量的价值，很大程度上取决于你和用户之间的实现方式是否直接有效。

那么让我们看看实现金融的方法。理论上，金融是实现强劲现金的好行业。然而，在现实中，遗憾的是，意识到现金充裕的用户数量往往很少，不可能形成大规模。逻辑非常简单。大多数人不是富人。你似乎圈出了很多用户，但最终，他们都是为了盈利。正如我所说，他们是世界上最不忠诚的群体。他们来这里是为了从你身上赚钱。如果你不能让他们赚钱，你会在第一时间被抛弃。你原本想在他们身上实现，但他们实现了。你的最终进化结果是努力识别风险并找到资产。最后，他们都养活了一群屌丝组织，这些组织理所当然地认为没有粘性和转变的可能性。他们根本没有所谓的支付意识。然后你想从其他地方了解它。用户流量不可能达到真正互联网公司的客户数量。没有传统的方式来实现它，比如游戏和广告。在这种情况下，用户的规模和数量本质上是成本而不是收益。

因此，当用户不能意识到它，也不能在其他地方找到它，那么更多的流量实际上就变得毫无意义。当然，很多人会说还有一些转换率。一百个屏幕也不错。事实上，我不这么认为。第一次转换的成本太高，所以根本没有必要。最好直接准确地定位它。第二个是所谓的移动世界。在这个支离破碎的世界里，产品决定用户，而不是用户决定产品。什么样的产品最终会吸引什么样的客户。必须清楚地认识到这一点。过去，pc端追求高流量客户，因此提出人性化体验的观点是正确的。然而，当定位相对个性化和精确时，我们发现有效识别准确客户的重要性被强调。你不能被用户强迫去做所谓的人性化的事情，否则你会忘记你是谁，你想做什么。

我们许多所谓的人性化用户的感受实际上是非常荒谬的逻辑，因为用户的需求是可变的，很难证明他们是正确的。如果你听用户的话，你总是会被带到沟里。从财务角度来看，用户的需求无非是希望贷款不会产生利息，财务管理收入将每年翻一番。如果你按照这个逻辑设计产品，你可以直接找到不满意的体验。

因此，你真正需要做的是找到一个合适的用户群，定义你的想法，设计你的产品，然后筛选你的用户，这样不适合你的用户可以很快离开。因为你不可能被所有用户喜欢，你唯一能做的就是筛选你的用户。通过设置一系列阈值，我们可以有效地进行过滤。这是连说谎者都知道的基本事实。

当许多人接到电话时，当他们听到声音时，他们会知道自己是骗子，并且会骂他们。这种愚蠢的说谎者听到后会知道他们是说谎者。问题是你不知道一个说谎者正在使用这种笨拙的方法来筛选顾客。如果你能立即将他屏蔽掉，这意味着你不是他的目标客户。如果你听不到他，这基本上意味着上钩的可能性非常高。他知道如何简单、直接、有效地筛选客户。你怎么会不知道？

无论如何，我从说谎者身上学到了很多。近年来，我获得了无数所谓的粉丝，我的八个微信号都满了。很多人来的第一件事就是感谢我，说他们一直在读我的文章，给了他们很多灵感和想法。我说，别说那么多没用的话，就加入我的江南1535茶馆吧，它不贵，1535是小股东，然后很多人就没事做了。为什么？说“是”很容易，但以代价说“是”却很难。所以问题是，我需要一群说好话的顾客吗？它们带来了什么价值？不仅占用了你很多无效的时间，还浪费了你的精力，而且一点收获都没有，我为什么要在他们身上浪费时间呢？为什么我不能对那些至少已经证明对我有利的股东更好呢？

钱本身并不重要，我也不需要这些钱，但他帮我有效地筛选出了那些有价值的朋友和那些无价值的朋友，他是一个非常有效的门槛设置。在碎片化时代，网红不需要像以前的明星那样走广告实现之路。如果你擅长自己，总会有人喜欢你。它是如此简单、有效和直接。据说加入李笑来学生的年费是几千英镑。嗯。这是个好模型。

因此，从金融角度来看，过去大量理财产品最大的问题是过分满足客户需求，最终结果是违背了金融常识，筛选出了一批风险承受能力最差的产品。这个群体不能承担风险，很难有转换价值，这最终使该行业无法有回旋余地。这应该是目前互联网金融公司最大的问题。从我个人的感觉来看，金融仍然需要成为富人的朋友和时间的朋友。爱富人并不太穷，但现实表明，没钱的人越多，实现的可能性就越小，这使得支付习惯和收入要求非常苛刻，难以满足。因此，如何筛选有价值的客户实际上是未来互联网金融的一个非常重要的命题。

我曾经说过，我们愿意投资于那些设定门槛的金融模式，因为只有通过设定门槛，你才能筛选出你想要的客户，而你的产品应该主动设定大量的门槛，以保护一群无效和浪费的客户群体，而不是你想要的任何客户。我们自己的理解表明，支付越容易，对于能够承担风险的客户来说就越有价值，对于不在乎细节的客户来说就越有价值。事实上，本质是这些客户有能力赚钱，没有时间浪费在你身上，所以他们往往很简单，往往用钱来解决问题。此外，他们深深地知道，一切都有风险，世界上没有这样的好事，可以享受利益而不承担风险。和这些人交朋友会大大提高你变现的能力。金融业注定不会成为垄断行业。由于规模太大，它具有客户单价很高的特点。你想象一下，10，000个用户几乎没有流量。与互联网相比，这种流量基本上算不了什么，但是，如果每个人给你10万元，你就是10亿的规模，50万就是50亿的规模，这基本上扼杀了大多数互联网公司的运营收入。这一特点最终使互联网金融。

第三:对网络金融的误解是不可能完全理解个体与整体、效率与成本的关系

有一段时间，我写了几篇关于余额宝的文章，被一堆吊死了。我不在乎这个，因为事实上，在我们的社会中有一个逻辑必须是正确的，那就是，社会中90%的人是非理性的，服从的。这也是事实。为什么社会上只有大约10%的人能赚钱？我总是告诉自己，如果白痴像我一样聪明，哪里轮到我赚钱？因此，每次我打车，出租车司机的态度都不好，当别人想不出来的时候，我就告诉自己这个道理。如果他们都像我一样清楚，那就是，我去开出租车，然后我很开心。前一段时间，我和香港一家私人私募公司聊天。他用很大的力量告诉我，过去我们年收入的100%以上是因为中国股市的对手太弱了，他们都在和白痴玩。我们可以吗？想一想，这就是事实。

中国的散户投资者显然极度缺乏技能，但他们只是认为自己无所不知，无所不能。他们必须亲自出去战斗。他们必须觉得自己无所不知，可以对你说几句话。他们不得不骂你是白痴，但忘记他们是最大的白痴。除了最终被收获，他们还能做什么？对于一个不喜欢学习、思考或讨论实际问题来赚钱的群体来说，这是不合理的。

因此，我告诉许多专业人士和非专业人士，如果你想和我讨论余额宝，你必须首先知道什么是货币基金，什么是银行间市场，两者与银行的关系，以及银行如何运作。如果你脱离了这些，就讨论一下余额宝是好是坏。重点是什么？我们已经看到许多好的结果，前提可能是基于坏的结果，而许多坏的结果是基于好的结果。我们应该从多方面考虑，而不仅仅是一点。此外，我们还需要看到两个博弈点，一个是个体与整体之间的博弈，另一个是短期与长期之间的博弈。

许多事情对短期来说是好的，但对长期来说是有害的。有些事情对长期和短期都有好处。前一段时间，微信收费，一帮屌丝骂他们的妻子。这是一个明显的例子。我对你很好，在很大程度上，有一天杀了你。滴答，现在成本比以前贵多了，但你必须使用它。它们都是案例。短期的好东西经常被用来交换未来的利益。最终，甚至结果可能是出售和帮助人们，但这些丝绸直到最后一步才能被看到，他们不会去想它。许多人已经看到互联网金融给了自己更高的回报，但你有没有想过你可能无法归还本金？许多人已经看到互联网金融给了他们自己更好的贷款，但是他们忘记了他们是否可以。

至于个人和整体之间的博弈，几天前我写了一篇文章回顾了次贷危机。次贷危机的核心是互联网金融一直强调的普惠金融，它向大量不合格的贷款人发放贷款。世界上没有人会承认他们是不合格的，就像那些想在路上吃饭的人也喊他们也有资格去夜总会一样。因此，每个人都在高喊贷款和福利。这种事情的最终演变是看起来对个人有益的事情，最终演变成微观有益，宏观有害。我们的互联网金融在很大程度上忽视了系统性风险，这是大量不确定的个人风险累积的结果。当个体风险隐藏在个体中时，它们是分散和无序的，不容易集中发现。然而，当它最终爆发时，它是非常可怕的。许多金融模型，具体到微观层面，都有合理的组成部分。然而，当它们都堆积在一起时，这个合理的成本可能是一件可怕的事情。我们最害怕的是。需要监管当局的智慧。

以上三点只是晚上想到的一些问题，还有其他一些问题。我们以后再谈。最后，我实际上在文章中提到了一些关于网络金融监管的意见。我不是说互联网金融不好。至少我认为互联网在很大程度上改变了一些基本的财务逻辑。虽然本质仍然是金融，但在风险识别、风险识别和风险转移的过程中，互联网产生了一些颠覆性和变革性的影响，这些影响极具价值，能够产生变革性的金融机构。然而，这需要时间，每个人都需要实现它们。详情请见我写的一些关于监督的文字。我在这里不多说。

总的来说，互联网金融的低潮对我们的投资者和企业家来说可能是一件好事。当疯狂的歌曲被猛烈抨击时，每个人都不会去想问题，他们每天都会沉浸在快乐的幻想中。只有当问题出现时，我们才能激发思考，从痛苦的经历中学习，促使改变，让有能力的人安定下来，混水摸鱼被淘汰。我们继续愿意，继续投资于我们认为真正值得坚持的互联网金融业务模式。我还是自己建立了一个互联网金融投资基金。集中投资可以持续到今年冬天。他是一个前卫的企业家。去年出国前，我写了一段话，现在仍然有效:

“我们相信冬天是磨练企业家的最好武器。只有经历冬天，忍受痛苦，你才能真正成长为企业家，而不是企业家。”

第四:最后，我将谈谈我对将要讨论的问题的看法

事实上，在过去的几年里，我很少与人讨论是否应该这样做。我一直关注的是“事物是什么样的，为什么会这样。”我基本上不在乎，“什么是最合适的。它看起来像什么？”。前者实际上是一个验证问题，相对封闭，答案相对标准。后者是一个随笔问题和一个开放的命题，所以很难有一个标准的答案。换句话说，前者看得清楚，说得清楚，而后者看不清楚，因为当谈到社会群体的分化和对立时，就会发现永远不会有合适和正确的东西。不同的群体在看待同一个问题时，必然会得出不同的结论。这个论点对我来说毫无意义。

我写了这么多的话，只是想告诉大家我们正在讨论的问题是什么，先了解问题，然后我们才能对喜欢和不喜欢做出判断。如果我们不了解一切，我们会盲目地发表评论。最后，我们越看它，它就会变得越混乱。

此外，我们必须明白理论和实践是有区别的。它们不是一回事，不能放在一起比较。许多事情在理论上是对的，在实践中是错的，反之亦然。关键取决于我们是在学术上还是在经验上讨论。这是两件事。此外，当确定讨论处于同一级别时，必须确定以下几点:

首先，基础讨论所需的基础知识是必要的，尤其是在金融行业。在学术讨论领域，你会发现我们的许多普遍理解是错误的。例如，银行业是暴利行业，这在专业学者眼中是不存在的。无论在实践中还是在理论上，银行业都不是暴利行业，中国银行业也是如此。但包括郭广昌在内的非专业人士也持有这种观点。我情不自禁。他学哲学，不懂金融。

因此，当我们讨论专业领域的问题时，我们只能与专业人士交谈。这真的是因为我们需要基本的专业知识在同一水平上讨论问题。在过去的几年里，互联网金融非常活跃，因为互联网降低了整个社会的专业门槛。让许多人通过互联网讨论他们对金融的理解。这是对是错。这很难说，但我想说，从专业和严谨的学术讨论来看，这绝对不是一件好事，因为有很多噪音，人们不知道该听什么。但是从社会发展的角度来看，允许更多的人讨论问题也是一个合理的要求。但结果是，当我们听到一大群非金融人士讨论互联网金融时，那只是对互联网的理解，而不是对金融的理解，这是对金融业内在规律的漠视，导致金融核心一再被抛在一边。核心是什么？它是管理和把握风险。这一核心被抛到一边后，过于片面地强调效率和规模的提升，却忽略了一旦风险被抛在后面，风险会使自身的小风险演变成大规模的延伸，最终结果将是成本更高、效率更低。

第二点是要有演绎逻辑、讨论问题的基本能力，并且能够确定演绎的基本逻辑。例如，一加一必须等于二。虽然在许多情况下，一加一可能等于三加四，但这些不是普遍的逻辑，它们是无法根据内在逻辑判断的小概率事件，它们是不可预测的变量。我们往往只能在演绎的过程中消除它们，否则它们就毫无意义，没有讨论的基础。许多人实际上喜欢概括个别事件，并把小概率事件视为社会普遍事件。我总是说，当反驳一个命题时，反例就足够了，但是如果一个问题被证明是真的，它就需要被穷尽，并且不可能从单个案例中推导出普遍的案例。在这种情况下，根本不可能有效地交谈。

第三，我们应该实事求是。我们讨论的一个问题就是一个问题，我们不应该把一些东西和其他东西混在一起。例如，在谈论学术问题时，我们有时不得不拒绝道德和情感，否则，许多问题会因为复杂的情感而被疏远。为什么？因为道德和情感因人而异，它们也是高度不确定的。不同的人有不同的判断标准，所以很难固化一个东西。现在我们很多人都喜欢因为自己的喜好而改变谈论事情的基础。这景色太可怕了。我们应该首先了解事物的本质，然后加入道德和情感判断，而不是先用道德判断去寻找事物的本质。

其实，我还是想对大家说，不要低估自己，不要因为自己是一条丝，就让自己成为一条丝，然后拉着自己去做，自我放逐，看起来就像一只没有感觉的死老鼠。(事实上，最近几年，我真的觉得这也很好，只要你能真正接受这种生活，至少很自由，并且没有别人所期望的压力)，但是总有很多事情，要多学，多做。总是好的。即使是一个屌丝也是一个高屌丝，比一个跟着别人的屌丝好上百万倍。事实上，一旦你是真实的自己，你就不会成为一个屌丝。因为屌丝真的不在于材料的丰富，而在于思想的自由和心灵的明亮。

原文作者:zhangq365，如有转载，请注明出处:http://36kr/p/5044159

“读完这篇文章还不够吗？如果你也开始创业，希望你的项目被报道，请点击这里告诉我们！”