【季度投资风向】贝塔斯曼亚洲基金：保持一年11.5 亿美元投资速度 看好移动产

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36氪新推出“季度投资趋势”系列，每季度选择3-5家顶级活跃投资机构，以投资者问答的形式展示机构判断和反映市场情况，并与企业家和业内人士分享。

现机构:贝塔斯曼亚洲投资基金

分享者:投资副总裁王天凡

请用两句话介绍你自己和你的组织

我叫王天凡，2012年加入白崇禧。我参与的投资包括我的阿姨，拉古，伊米埃米尔，舞台音乐，车轮，调酒师等。领先的项目包括保持健康，政变旅行，单声道，二手兔子车，职业梦想，托福易妹，说，开放腔，铅笔路径和其他项目。现在我主要关注在线教育和生活方式，我们的基金最擅长汽车互联网、女性消费、生活方式、企业服务、广告服务和移动互联网。目前，我们专注于消费金融、新文化和新媒体，以及cmnet的海外生产能力。

贝塔斯曼集团是欧洲最大的媒体集团，年收入超过200亿美元。我们有几十家电视台，世界上最大的出版社，以及世界领先的娱乐创意和音乐版权公司。我们的投资基金覆盖美国、欧洲、中国、印度和巴西，每年投资数亿美元。仅在中国，白氏每年就花费1亿到1.5亿美元。除了投资企业，bai也是fof，其投资包括欢乐资本、晨星资本、创新工程、联创策源等。

在过去的几个月里，你投票支持了哪些案件，你选择的理由是什么？

白的投资风格是注重三点:1 .市场领导者:包括我们在易车、优秀信函、车轮检查违规和易酒批次方面的投资都是行业领导者；2、创新先锋:例如，我们的余纯医生是第一个将医生和病人联系起来的企业，而奇妙的投资旅行是第一个真正为旅行计划提供人工智能的企业；3.趋势领袖:事实上，我们在健身方面的投资基本上引领了健身行业的健身趋势和文化。

在过去的一个季度，bai主要关注cmnet的海上产能。我们在这一领域投资了四家以上的公司，它们代表了不同的国家和不同的产品方向。例如，海外新闻聚合应用和海外主密钥。

与此同时，除了使用人工智能解决旅行问题的公司，我们还非常重视其他人工智能方向。目前，我们已经看到了100多家人工智能公司，其中一些已经谈得很深入。

在上个季度的投资过程中，你对整个投资市场有什么看法？如果你用1-10分来衡量机构的整体投资意向，你的判断是什么？为什么？

我个人认为市场的投资意向是5分，而白崇禧自己的投资意向是8分。

因为我们相当于一只常青基金，我们过去一直保持每年投资1亿美元的真实节奏。我们没有期限。如果我们从10年的跨度来看，bai是一只管理规模为10亿美元的基金，它每年将投资超过1亿美元，并保持这个速度。

在这段时间里，哪个创业领域更受资本的关注？你分析的原因是什么？

事实上，我认为2016年将是资本市场投资主题相对稀缺的一个小年份。所以如果你问哪个话题是热门的？我相信所有投资者都会给出同样的答案——包括企业服务、文化服务和去年遗留下来的内容，包括人工智能、大数据和今年的出海。对于那些站在第一线的投资者来说，这些都是完全过时的概念。我相信每一个基金已经横扫了各个领域的几十个或几百个项目。

我们将一如既往地关注具有原创创业理想(愿望)和能力储备的企业家。无论朝哪个方向发展，我们相信一个有着不同背景的企业家可以探索合适的领域，甚至创造一个领域，就像当时每个人都忽略了无人机，后来才关注它们一样。

介绍下一阶段你将关注的领域。你选择的原因是什么？

与其谈论方向，不如说我们对整个互联网行业中真正性感的模特有一些看法。在我看来，有三个角度来看这些模特是否性感。

从第一点来看，我希望它的模型具有降低边际成本的特点。例如，从典型的在线到离线的角度来看，多服务一个用户的成本会比以前低；对于生产硬件的公司来说，多生产一种产品可以降低单一产品的成本，并具有规模效应；或者，对于ap来说，用户再次安装的成本会随着规模而降低。

第二种让人感觉很理想的方式是网络效应。网络效应的意义在于你做了什么。在现有网络系统中，多一个参与者对人的增益不是增加一，而是增加一倍。例如，对于典型的社交网络产品，一个或多个用户的关系链是其他用户的关系链的形成或识别的几何倍数。或者对于搜索引擎产品，其他用户搜索的数据也与后来用户获得的结果的几何级数增益相关。

第三点是，我们希望投资的商业活动不仅限于某个地区或某个特定地区。因为区域也意味着某种商业模式的局限性，包括客户区域、用户区域和实现区域。理论上，这些区域应该跨区域连接，这是一件基本的事情。许多公司现在做不到这一点，或者他们局限于以前的客户体验。因此，我们希望找到一个跨地区的模式，这是非常容易的。例如，谷歌可以在美国提供搜索，也可以在巴西提供搜索。

事实上，这三个模型的角度代表了我们对不同行业方向的统一判断。因此，我们注重人工智能，而不是无差异地看待一切，我们更注重这个领域中永远不会改变的东西——无论它们是快速扩张的，还是易于实现的，还是便于投资者撤出的。

在这些领域，你喜欢哪种模式？你认为哪种公司的机会更大？你可能不会投票支持什么？

事实上，综上所述，在过去，中国互联网公司从成立到上市的平均时间为5-7年，这些公司在美国上市的大部分收入在5000万美元到2亿美元之间，平均收入为1亿美元。对于成立5-7年的公司，上市时需要达到1亿美元的收入，并能满足资本市场的严格要求。在年增长100%的情况下，必须推回到年收入1.1亿元为起点，年增长7-10倍的状态，才能不断递归地达到年收入1亿美元，年增长1-2倍的状态。

因此，我们不是在思考领域。实地思考只会让风投追逐纯粹随大流的行业热点。我们在汽车消费领域看到了许多机会，如房地产互联网、人工智能、企业服务、大数据和跨区域应用。然而，我们更关心的是创始人是否能在机会到来之前抓住机会，并很快成为领导者、最具创新精神和最不可复制的人，或者是在趋势到来之前第一个看到和把握趋势的人。

因此，我们发现去年死亡的大多数o2o、互联网金融公司或不可实现的社区应用的逻辑是，获取客户的历史成本在未来无法以可实现的方式得到弥补。如果我们能在早期发现模型中存在明显的经济问题，我们实际上很难进行投资。

那我们不投票支持什么项目呢？我们不会投票支持客户购买成本或客户可实现价值之间存在明显不可调和差异的项目。例如，客户获取成本现在是10元，但客户的长期生命周期价值是1元。我们永远不会投资这样的生意。我们的客户获取成本并不是一个纯粹的市场成本，而是一笔被融化和烧掉的钱，这反映了公司的效率。实现也是如此。让我们谈谈在用户的整个生命周期中实现价值。

除了上述领域，还有哪些其他创业热点和方向值得关注或具有潜力？

如果我们必须按领域来定义，我认为今年有三个领域有特殊的机会:1。cmnet生产能力在海洋中的应用。2.消费金融和整个金融创新，我们希望找到引领、创新和引领潮流的人。3.在文化娱乐方面，我们会以更具创新性的方式进行投资，而不是当年用微博吐哈的想法看微信吐哈，也不会在当年用电影发行的方式看现在的网络电视剧发行，以前的明星会看现在的草根明星。

回到市场动态，如何理解战略新兴板的暂停和注册系统的延迟？

我认为战略性新兴董事会和注册制度是短期的事情。我认为要提醒企业家的是，如果解散vie的目的或创业的初衷是短期的，你将是最脆弱的人。如果这是一个长期目标，从内心改变了社会现状，它就不会受到短期套利和热点事物的影响。

在下一阶段，你还想提醒企业家在宏观或微观层面上注意什么？

提醒企业家们，风投们没有头脑根据订单和流动数据来判断一个项目是好是坏的时代已经过去了，所以除非企业家们正在进行真正的技术创新或模式创新，否则简单地应用和切入一个每个人都在做的行业模式是不可行的。我希望企业家们能够深入思考商业模式，用毛利润和净利润的思维来思考，看清楚自己的燃耗率，用“每一轮融化后能持续几个月”来衡量这件事的可行性。

最后，我希望企业家能创造市场，我们希望投资第一人来创造市场，即使他们吃螃蟹，他们也能生产蟹粉。

[季度投资趋势]是36篇文章的新系列。对于第一篇文章，请参阅:北极光:传感器和人工智能投资机会在vc眼中

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