新三板上 不该 “玩” 市值 也 “玩不起来”？

本篇文章4289字，读完约11分钟

新的三板市场价值管理类别层出不穷；新的第三板市场价值管理峰会接踵而至；新的第三板企业主挖空讨论同样的主题——如何提高股票价格。对于6000多家新成立的三板企业，其股本小、规模小，市值越高，企业可以稀释更少的股权，获得更多的资本。

然而，在新三板市场上，关于企业的市场价值管理存在诸多争议。学习如何增加市场价值不是做生意的正确方式。但是如果你不明白这一点，你就不能进入新的第三板。即使我们明白其中的奥妙，在新三板上推广市场价值也“不好玩”？流动性差，股票价格怎么会上涨；企业股本少，如何有足够的股本供给来释放…...

市场价值管理是新三板的一个虚假命题？如果这不是一个虚假的命题，如何解决这个问题？

怀疑:我应该理解资本规则吗？

在新三板上，我们可以看到企业主已经尽了最大努力遵守信息披露，扩大媒体报道，增加投资路演的规模……如何增加市场价值就像一个神秘的水池，吸引了无数的企业主自下而上。因为“这个世界”决定了它的融资成本。市值越高，企业可以稀释更少的股权，带来更多的资本。这也意味着公司的收购和反收购能力越强。企业也可以在这个“混合资本市场”中脱颖而出，获得更多资本的青睐，走来走去，步入快速发展的快车道。

事实上，当企业家进行市场价值管理时，他们大多寻求提高股票价格和扩大市场价值。“因此，围绕股票价格，企业的任何布局和市场行为都可以归入市场价值管理的范围。”丁鑫资本董事长张驰表示。然而，市值不仅是股本乘以股价，也是企业业绩的整体反应，市值管理不是股价操纵。它的意义深远。它涉及企业的战略布局和业务发展、资本市场运作和投资者关系。以资本市场的运行为例，这包括融资工具的选择、资本结构的设计、投资者关系的维护、股东结构的安排、管理层激励机制的安排等。

新三板上市的企业主应该知道资本层面的相关游戏规则吗？

新伟科技是一家在新三板上市的公司，该公司董事长刘云龙告诉氪36，他认为该公司在上市后已经毕业，但发现他在上市后改变了职业，因为他不知道游戏规则，不能在这个市场上玩。一切都必须重新学习。“当时，我并不了解信息披露，并披露了企业的所有信息，但市场价值并没有增加，反而吸引了竞争对手的使用。因此，我曾经被蛇咬了十年，对信息披露非常谨慎。”

然而，一些企业主直言，市场价值管理不需要被理解。易佳杰将很快在新三板上市，易佳杰首席执行官陶云告诉氪星36:“我不知道如何提高市场价值，但pe、vc和经纪公司是易佳杰的秘书。”他们对公司的发展持乐观态度，并投入了大量的真金白银到易佳捷，他们的利益已经和我们绑在了一起。投资机构可能比商业实体更重视市场价值管理，并通过其专业管理增加市场价值。”

不仅企业主对此有不同的看法，许多风险资本家和经纪人也有自己的看法。接受氪36采访的一些人认为，在发展的早期阶段，企业不需要了解资本游戏的规则，他们每天都在关注股价的变化，所以他们不能不忽略主营业务，他们被怀疑本末倒置。有些人还认为，企业越大，就越需要内部人士的建议。

一位券商官员感叹道:“他们中的一个肯定对资本市场很熟悉，因为在攀登资本市场这座大山的过程中，有一步是错的，而且后来补救的成本非常高。如果知情人不理解，只能由中间人来说。如果他为你挖一个坑，你必须跳。”

那么，谁是企业市场价值管理的领导者呢？中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求曾经写过关于市场价值管理的文章。他说，以a股为例，在上市公司中，市值管理应该是董事会最重要的目标和责任。管理者主要负责利润的创造，而董事会则负责如何将利润的创造转化为市场价值的增长。

在新三板，目前的情况是投资者在谈论行业规模、增长率和净利润；企业谈研究，谈生产，谈营销，“鸡说鸭，企业家不知道资本市场的水质。”上市公司的出路在于，随着企业的发展壮大，6000多家上市公司有多少老板可以从商人变成企业家。

更重要的是，秘书长负责提高市场价值。然而，对于“新生”的民营企业来说，他们大多没有秘书，甚至财务总监也是公司的会计。丁鑫资本董事长张驰表示:“目前，新三板上市公司的大部分秘书都没有在a股上市公司工作过，也没有提高市值的实际经验。我们如何谈论市场价值管理？如果你曾在a股担任秘书，新三板公司负担不起。”

算术:新三板的市值管理真的不能玩吗？

3000股“后宫美女”的a股股价每天都可以上演一场飞升或地狱的场景；相比之下，新三板企业的“小业主”却无能为力，发布了很多好消息，但股价却“让你风雨无阻，我不会心动。”

市场参与者总是想把a股的逻辑运用到新三板中。目前，新三板估值普遍偏低，“小企业主”认为现在融资有点不足，希望能让市值更高，再融资。张驰告诉氪星36号。然而，与a股中的“3000美女”相比，运用资本游戏规则快速提高市值并不容易。

在a股市场，企业中的任何麻烦都会导致股价变动。但在新的第三届董事会上，企业的任何行动都被“埋没”。"与a股相比，新三板的股价形成机制有很大不同."沈万红源市场交易总部总经理助理胡道江告诉36氪星。

在股票供给和资本需求机制上，a股不同于新三板。

企业已经越过了财务指标，赢得了a股阶段。目前，a股上市公司不到3000家，但总市值达到44万亿元，市场日成交量在1000亿元左右。其资本供应相对充足。另一方面，上市公司的数量已经超过6000家，但总市值只有2.64万亿元。以3月23日为例，当天的总营业额不到10亿元。可以看出资金的供应情况。

就投资者结构而言，它们之间也有很大差异。

市值管理最直观的结果是它的股价。然而，在新三板的价值投资导向下，鱼多了，饲料少了。如果你想让鱼保持强壮和肥胖，它无疑是“水中的月亮，镜子里的花”。a股有1亿至2亿投资者，其中99%为散户。相比之下，在500万元的高投资门槛下，新三板专注于机构投资者，定位价值投资。截至2015年底，资本市场共有投资者22万人，其中机构投资者约2万人，个人投资者约20万人，其中不到一半为新三板上市公司高管，个人投资者仅约12万人。与20万个人投资相比，2万机构投资者显然更富有。

因此，许多业内人士告诉36氪，增加新三板的市场价值是一个错误的主张。其中一个人直言不讳地说，“没有流动性的市场价值是多少？”以九鼎投资为例，其市值超过1000亿元，但如果出售10%的股权呢？恐惧没有市场。"

即便如此，还是有许多关于新三板市场价值的培训课程和峰会。很多人的直觉印象是新三板的市值管理前景广阔。但事实上，在企业层面，这个市场能做的非常有限。因为新三板有6000个“小企业主”，光“看起来漂亮”是不够的。

只有房子能产生波浪，哪条小溪能产生大浪？只有当利润超过3000万，股本足够大时，我们才能谈论市场价值管理。a股有上亿和几十亿股，它们的股本至少有3000万股。每次可以释放的“股权来源”是丰富的，融资金额也非常大。但是，新三板企业的大部分股本都在2000万元以下，上市公司70%到80%的利润都在2000万元以下，所以每次释放的供应量不足，不足以让投资机构“拔掉牙齿”。

今年1月，创业板市场总市值为4万亿元，平均每个企业市值超过80亿元；新三板市场总市值为2.5万亿元，平均每个企业市值4.5亿元。“与创业板相比，即使新三板公司的市盈率提高了，市值也不会增加太多，很快就会触及市值的上限。”张驰说。

与此同时，对于新三板企业的小业主来说，如果计划不周，随便放开股份会导致控制权的丧失，上演“丧妻、丧兵”的好戏。此外，如果企业本身缺乏好的故事，市盈率低，融资有限，每次他们切肉，他们将无法获得良好的奖金。

创新层将于5月开放。从外界的观点来看，在这个关键的阶层中，无论是流动性还是企业本身的资质，它都将不同于普通阶层。对于重点班的企业来说，市场价值管理打开了一扇新的大门，但对于许多基层企业来说，他们仍然会面临上述情况。

那么，在新的第三板，真的有解决这个问题的办法吗？

解决问题:业绩和并购是必由之路

过去，新三板的所有者经常运用a股的逻辑来提升市场价值。纵观a股市场，散户的特征并没有改变，市值管理总是意味着“炒作”。例如，在概念投资和主题投资的指导下，许多上市公司改变了经营理念，以概念代替产品，以市场价值代替利润。短期迎合市场偏好，资本运作，虚幻的泡沫打开了，失败了，然后失败后再打开。

然而，新三板市场的投资风险较高，监管部门应将其建设成以机构投资者为主体的投资市场。新三板也正在向价值投资的方向发展。企业在短期内提升市场价值，学习a股精英的“市场价值提升方式”，投机市场价值在新三板没有用武之地。

在新三板，小企业主希望与经纪人和投资机构如风险投资公司和私募股权公司建立联系。这些机构的偏好决定了企业的市场价值。从长远来看，具有强劲增长、强劲收入可持续性、清晰利润来源和清晰战略规划的公司是他们的最爱。

可以看出，与a股相比，在新三板市场，市场价值的提高来自于企业绩效。这不过是两条路径:一条是内生增长，另一条是外延并购。前者，缓慢但肯定，需要时间的积累。后者又快又快，需要精心布局。对于上市公司来说，在新三板上市对于市值管理的最大意义就是利用这个资本市场来解决融资需求和提高业绩。另一个伟大的历史机遇是M&A时代汹涌的浪潮。

该公司的估值水平远低于创业板。业内人士指出，新三板主要关注中小市值，非常适合融资重组和中小市值重组两种类型的M&A事件。

新三板企业能够满足一般并购的基本需求。首先，它可以加快产业链的横向或纵向整合，这就要求企业根据自己的发展方向进行规划；第二，公司可以收购在新业务或新领域具有较强竞争力的公司，从而实现跨境转型或快速低风险地保留新业务。

微信公众账号“新三板M&A潮”中的“新三板屋”！2015年248家活跃的并购活动指出，从第二个需求角度来看，新三板上市公司的数量已经达到资本市场的高水平，而且这个数字还在迅速刷新。在这个庞大的数字中，有一个很好的选择来找到你需要的行业、技术和公司类型。同时，在这个科技改变未来的时代，新三板上有很多创新企业，这也为M&A市场的新三板企业提供了一层黄金。

显然，新三板已经成为一个大的并购池。通过并购，一些公司迅速崛起，它们的市场价值也迅速增加。以九鼎投资为例。2014年，在九鼎决定在新三板上市之前，其市值只有100亿元左右，但今年的市值已经超过1000亿元，增长了10倍。其市场价值的快速增长得益于许多并购。例如，2014年10月，它收购了天元证券51%的股份；2014年8月，收购新三板上市公司友博创；2015年12月，它收购了中江房地产公司。

越来越多的新三板企业也在投资并购，并逐渐开始从猎物向猎人转变。2015年，新三板控制权发生变化的M&A事件数量远远超过去年，很多事件都是由新三板主动发起的。M&A事件有169起，远远超过了M&A的被动局面。

随着五月份分层系统的引入，新三板的M&A浪潮将会加速。处于关键类或关键类边缘的企业将成为积极并购的主体，大量普通类新三板企业将成为并购的主体，在此期间一些企业的市场价值也将迅速提升。

原文作者:尹，如转载请注明出处:http://36kr/p/5044959

“读完这篇文章还不够吗？如果你也开始创业，希望你的项目被报道，请点击这里告诉我们！”